国盛证券：鱼跃Q3收入增速回正，新产品海外放量可期，维持“买入”评级

国盛证券认为，鱼跃医疗呼吸治疗板块高基数影响减弱，Q3收入端恢复正增长，利润端下滑主要系毛利率波动和期间费用率抬升，及去年同期资产处置收益较高影响。营销投入持续加大，为新产品开拓市场提供支撑。全球营销体系不断完善，呼吸机等重点产品持续突破海外市场，CGM 产品销售、研发进展顺利，家用医疗器械龙头行稳致远。

鱼跃医疗全球营销体系持续完善，重点产品海外市场不断突破。公司拥有超过1000人的渠道、终端线上及外销团队，通过强化海外属地化团队建设，持续拓宽外销渠道，2024H1实现外销收入4.79亿元，同比增长30.19%。公司重点产品在海外市场不断取得突破，CGM产品实现欧洲院内市场销售，销售规模保持良好态势。呼吸机已切入西班牙、意大利等欧洲国家并取得良好进展，南美地区同样表现出色，目前正在推进美国市场注册工作，并同步准备开展后续销售工作。重点产品的海外突破，有望进一步带动海外业务发展。

糖尿病护理板块快速突破，CGM研发进展顺利。糖尿病护理板块不断取得突破，2024H1实现收入5.62亿元，同比增长54.94%。公司BGM相关产品市场占有率持续攀升，客群规模进一步扩大，CGM产品的研发工作正稳步推进，新品销售实现快速拓展。随着后续CGM新品推出，将和BGM形成血糖产品矩阵，助力糖尿病护理业务持续稳健增长。

国盛证券预计鱼跃医疗2024-2026年营收分别为80.47、93.13、107.69亿元，归母净利润分别为20.10、23.52、27.83亿元，对应 PE 分别为17X、15X、13X，维持“买入”评级。$鱼跃医疗(SZ002223)$