北京时间2024年11月6日，美国大选公布最新结果。共和党总统候选人特朗普赢得总统选举，共和党赢下参议院，众议院选举有较大优势。
从选情进展来看，本次选举前特朗普与哈里斯民调较为焦灼，但从投票结果来看，特朗普的选情较为顺利。在7大摇摆州中，特朗普取得了较为明显的优势，与2020年选举结果较久出炉有很大不同。在赢得宾夕法尼亚州之后，特朗普已锁定胜局。除去总统选举较顺利之外，共和党还赢得了参议院多数，众议院目前来看优势也较为明显。
往后看，特朗普当选对市场有什么影响？我们认为可以从两个思路考虑，一是看“特朗普交易”的特征，二是看本轮特朗普的政策路线。
首先，从交易特征来看，年内两轮“特朗普交易”中，美股、黄金均有上涨，第二轮“特朗普交易”中美元、美债利率也出现上涨。然而，不同资产背后受特朗普政策推动的因素各不相同。对于美股，考虑到本轮特朗普的减税政策，我们认为特朗普上台对美股的利好更显著。
其次，对于黄金而言，避险情绪的推升对其影响较大。大选前由于不确定性比较大，因此黄金涨幅攀升，但随着大选结束，市场风险偏好重启，或冲击黄金的避险需求。基于此，短期我们认为黄金存在调整风险，但不改逆全球化下央行购金的长期逻辑。
另外，美债和美元则更多由通胀预期定价。当前，特朗普“减税+关税”的政策框架预期充分，在此影响下，通胀预期将显著高于哈里斯组合，进而影响降息节奏，结合近期美国经济数据不错，对于美债收益率和美元来讲，特朗普的当选或短期推升两者。
最后，对于中国资产（中概股和A股）而言，特朗普交易的影响更多通过关税问题的摩擦来表现，直接传导效果不明显。2016年11月，特朗普第一次当选美国总统。彼时相比于美股、美债和其他大类资产的反应，我国股债市场短期内对“特朗普交易”并不敏感，尽管前期已有舆论猜测，但资本市场对于后续特朗普任期内的关税及科技制裁等政策没有形成较为一致的预期，关注点仍以交易国内基本面信息变化为主。直到2018年，美方依据“301条款”对中国大规模加征三轮关税，才对中国资产产生了较大的影响。
本轮特朗普上台，有什么政策思路？
这点我们认为需要结合后续的议会选举结果综合考虑。特朗普的竞选纲领中，降低通货膨胀、进一步减税以及驱逐移民等政策占据了重要部分。如果共和党实现“横扫”，在国内施政基本上没有阻碍，内政或是其优先处理项；如果议会“分裂”，则更可能将执政重心放在关税问题上，即前期宣称的“对华加征60%关税”。
投资者可做何打算？
结合前期交易特征和特朗普的交易思路，我们认为对于中国资产而言，特朗普施政路径通畅程度将成为下一阶段重要观测指标。纵观“特朗普交易1.0”时代，市场关注与交易点不止于美国贸易政策和关税政策的直接影响，更是包括了国内政策的应对及博弈成效。往后看，我们认为在国内政策思路明确反转的背景下，仍应坚定政策信心，重视A股和中概股的长期配置机会。
对于积极型投资者，或可关注高成长性的科技和新能源板块，受政策驱动，半导体、新能源、AI、5G等创新技术领域有望获得政策红利，在美中技术竞争中有望获得国内政策扶持。
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