观点：短期，基本面筑底，磨炼企业内功；中期，专注餐饮供应链定位，顺周期方向逻辑顺畅，持续提示。
短期看，至暗时刻做好自己，比较优势仍在扩大。行业面临的问题是需求缩量，供给过剩，竞争加剧，反应在公司报表端是大客户和大经销商增长乏力、管理费率激增拖累盈利能力。一方面，餐饮需求偏弱背景下，无论是大客户还是经销商风险偏好都偏低，更倾向于在老品“卷”价格而非推新品；另一方面，公司并未一味卷价格（销售费率稳定），而是“挤毛巾”式降本增效（毛利率稳定）和扩充团队赋能客户（管理费率提升）。在此过程中，我们认为公司建立在洞察和理解客户的基础上的创新和服务能力相较其他类型的大厂和相同类型的小厂的比较优势是在扩大而非收窄。
长期看，专注餐供定位，看好餐饮需求修复后成长性。我们认为公司餐供定位未发生漂移，经营聚焦专注。未来消费补贴有望拉动连锁餐饮大B/宴席社餐中小b赚钱效应增强进而带动公司基本面反转。
风险提示：餐饮修复不及预期，市场竞争加剧
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