10万亿的化债突袭,陕建能连板否?

(一)资金改善方面

  • 直接改善建筑企业现金流
    • 化债工作中预计有部分资金用于偿还建筑工程企业欠款。建筑企业尤其是与政府基建项目相关的企业,存在大量应收账款。如之前由于地方政府卖地收入减少等因素,导致建工类企业应收账款规模持续增加,流动性状况收紧,此次化债若将部分资金用于清偿建筑企业应收账款(预计约2.4 - 4万亿用于清偿建筑企业应收账款),将直接改善建筑企业的现金流状况,使得企业有更多资金投入到新的基建项目中,从而利好基建行业。
  • 地方政府资金腾挪利于基建投入
    • 随着化债工作的推进,地方政府的偿债压力降低,可以腾出更多的资金投入基建等领域。因为地方政府在化债之前,债务压力可能限制了其对基建的投入能力,化债之后资金压力减小,能够增加对基建的投资,直接拉动建筑类企业的业务量,进而利好基建行业。

(二)企业发展与市场信心方面

  • 建筑企业估值修复利于基建发展
    • 建筑板块目前约有24%的公司股价低于每股净资产,主要集中在建筑央企、部分地方国企、园林PPP企业,原因是市场担心这些企业应收账款的回收问题。化债工作的推进使得这些企业现金流及资产质量预计将得到改善,促进其PB估值加快修复。企业估值修复后,一方面可以在资本市场上更便利地融资,另一方面也增强了市场对建筑企业的信心,使得建筑企业有更好的发展条件去参与基建项目,对基建行业发展有积极意义。
  • 不同规模建筑企业受益
    • 对于八大建筑央企,虽然业务相对分散、体量较大、信用端修复的时间周期较长,但随着化债方案落地,其现金流及资产质量也有望改善;而地方建筑企业体量小、部分公司业务集中、欠款方的集中度也较高,部分地方的化债政策,有望为相应的地方建筑国企带来较大的市值弹性。这些建筑企业无论是央企还是地方国企,发展状况的改善都会推动基建项目的开展,从而利好基建行业。

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