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浅谈高盛预计原油爆跌至60/桶机率，及中国海油最大的风险。

国际原油下跌至60美元/桶的可能性极小，以下是具体分析：

不利因素

• 需求端：全球经济增长放缓，能源效率提高，原油需求下降。

• 供应端：一方面，欧佩克+从2024年起有增产计划，且非欧佩克+国家原油产量也强劲增长，原油市场供应逐渐增加；另一方面，美国页岩油行业在高油价时增产动力足，会进一步增加供应.但其成本应达到50多元/桶，如果60/桶就无动力开发。

有利因素

• 地缘政治：中东地区地缘政治冲突不断，一旦冲突升级导致原油供应中断，油价可能迅速上涨.

• 美元因素：若美元在2024年下半年降息导致贬值，以美元计价的原油价格会得到支撑.

• 意外减产：若欧佩克+或其他主要产油国因自身利益等因素，改变增产计划转为减产，将对油价形成有力支撑.

因此，60/桶只能20%的概率，OK，以60/桶预计中国海油的盈利，以第三季收入0.78/股，第四季度以油价下跌风险增长，应该是全年收入每股收益2.1-2.4/股，以中间值为中心，2.2元/股12倍市盈率计算方法，应该是26元/股以上，如果是70/桶，应该每股收益是2.7-3/股，应该32-36元/股。因此26元多的中国海油在牛市初期中风险极小。

中国海油拥有丰厚的资源基础，截至2022年末，净证实储量约62.4亿桶油当量，且储量替代率达182%，近6年储量寿命持续维持在10年以上。2023年油气净产量超预期达成675百万桶油当量目标，2024年前三季度油气净产量达542.1百万桶油当量，同比上涨8.5%，其中国内净产量达369.2百万桶油当量，同比上升6.8%，海外净产量172.9百万桶油当量，同比上升12.2%。稳定的资源储量和持续增长的产量，为其业绩稳定提供了基础支撑.

成本管控

公司注重成本管控，2023年前三季度桶油主要成本为28.37美元，同比下降6.3%，2024年一季度桶油成本为27.59美元/桶，同比下降2.2%。通过将成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，增强成本竞争优势，使其在原油价格波动时，能有效控制成本，减少利润的大幅波动.

套期保值业务

中国海油开展套期保值业务，交易品种仅限于与公司油砂生产和原油贸易相关的产品、原材料，如原油、天然气等期货合约及衍生品业务。通过套期保值，公司能够在一定程度上对冲原油价格下跌风险，锁定日常生产及经营的收入、成本或风险敞口，稳定公司的正常生产经营、提高财务可预测性，从而增强业绩的稳定性.

业务多元化

除了传统的油气勘探与开发业务，中国海油还涉足石油炼制与化工、天然气业务以及新能源领域，如海上风电项目的开发和建设。这种多元化的业务布局，使公司在原油价格波动时，能够通过其他业务的盈利来弥补原油业务的业绩波动，降低整体业绩受原油价格单一因素的影响程度，提升业绩的稳定性.

资本开支与项目储备

中国海油2024年计划资本支出1200-1300亿元，助力未来储量和产量增长。持续的资本投入和丰富的项目储备，为公司后续的油气生产提供了有力保障，有助于在原油价格波动的情况下，通过增加产量来提升业绩，增强业绩的稳定性.

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