分析10倍股双成药业，兼谈并购重组的常识问题
最近市场最火爆的题材就是并购重组了，双成药业已创下40.98元的收盘价新高，也成为了新的年度10倍股双成药业之所以会上涨10倍，就是因为他并购重组的资产是当下最火热的半导体资产为什么并购重组半导体资产，股价就会有这么大的涨幅？对于并购重组的股票，应该如何估值？今天，我们以双成药业为例，简单的聊聊并购重组题材的一些常识问题我尽量讲得通俗易懂一点
常识1、并购重组的形式
不论是并购重组，还是借壳上市，最常用的形式就是定增
所谓定增，就是定向增发股票，用这些股票来换取现金或者资产
IPO是上市公司新发行股票，定增是上市公司定向发行股票，这两个事情有啥区别呢？
IPO的话，市场会多一家上市公司
定增的话，上市公司的数量不会增加，但上市公司的资产会增加，主营业务会增加
IPO经常被解读为从二级市场抽血
为了呵护市场，今年的IPO速度大幅放缓了
定增对二级市场的影响相对要小很多，因为拿钱换股票的是场外的机构
所以如果有优质的企业需要上市，用IPO的话就是新股上市，用定增的话就是并购重组上市
所谓并购重组，就是上市公司用定增的方式，吸纳还没上市的企业进入上市公司
比如双成药业，在9月10日发布公告，打算用定增的方式，吸纳宁波奥拉半导体上市
目前只是一个预案，就是双成药业发行一定数量的股份，一部分股份给机构换取现金，然后用这些现金和另一部分股份给宁波奥拉半导体，换取其100%的股权
这个就是并购重组的具体形式
常识2、并购重组如何估值
这个估值主要包括两个部分
第一个部分，是上市公司对于想要吸纳资产的估值
第二个部分，是市场投资人对于发布重组预案后的上市公司的估值
先说第一部分
以双成药业为例，预案中说了，对于奥拉半导体的审计评估尚未完成，因此无法给出具体交易价格
这里我们只能估算
一般情况下，定增吸纳资产的估值，和这个资产原本打算IPO的估值，应该是差不多的
如果估值偏高，对于上市公司的原股东不太友好
如果估值偏低，对于被吸纳的公司股东不太友好
所以这也是一个博弈的过程
目前作为上市公司的双成药业，定增的价格已经确定了，就是每股3.86元
如果奥拉半导体参考之前IPO时的估值，那么评估价是120亿
这样的话，双成需要增发大约31亿股
这个数量，就是用120亿除以3.86元的增发价，得到的数据
如果奥拉半导体估值超过120亿，那么双成就需要增发更多的股份，原有股东的股份就会被稀释的更多一些
反之亦然
由于现在双成公布的只是定增预案，因此正式定增方案公布后，对于奥拉半导体的估值，会影响二级市场投资人的决策
第一部分讲完了，下面是作为市场投资人最为关心的第二部分
由于现在定增方案还没确定，所以双成股价翻了10倍，现价37.42元，到底是高估还是低估呢？
这里我先说一下简单的计算方法
假设奥拉半导体是按120亿估值，那么双成需要增发31亿股
双成原来的股本是4.5亿股左右，加上增发的31亿股，那就是35.5亿股
双成的当前股价是37.42元，意味着双成定增完成后的总市值大约是当前股价37.42元乘以定增完成后的总股本35.5亿股
相当于1330亿
所以，虽然现在双成在软件上显示的市值是150多亿，但实际的市值已经被炒到了1330亿
双成原有的业务估值，大约是15亿左右
定增预案中给出了奥拉半导体的财务指标
2022年和2023年的营业收入都是4.7亿左右，2024年1到7月份的营业收入达到5.4亿，增长还是非常快的
2022年和2023年的净利润都是亏损，但2024年1到7月份的净利润达到3亿左右，也是非常快的增长
我们加上剩下5个月的财务数据和前面7个月相当
那么2024年就是10亿营收6亿净利润
这样的财务数据能否匹配1300亿的市值，只能说见仁见智
毕竟科技行业是充满想象力的行业
万一2025年奥拉半导体的营收翻了10倍，利润也翻了10倍呢？
而且根据A股的特点，并购重组资产享受的估值待遇和新股上市其实是差不多的
在市场处于牛市的时候，新股上市也经常涨个十几倍甚至几十倍啊
无线传媒9.4的发行价，最高炒到361元，翻了38倍
长联科技21.12的发行价，最高炒到689元，翻了32倍
奥拉半导体原IPO估值120亿，目前市值1330亿，也才翻了11倍而已
所以贵不贵的，关键看和谁比
比如同样是收购半导体资产，富乐德的增发价格是16.3元，计划并购资产富乐华，也属于半导体优质企业，IPO的估值是50亿
假设富乐德全部增发股票，那么预计增发3亿股，总股本会变为6.5亿股
富乐华2022年营收11亿，2023年营收17亿，2024年上半年6个月营收9亿
2022年净利润3亿，2023年净利润4亿，2024年上半年6个月净利润1.5亿
富乐德增发前的市值大约70亿，目前价格65元，对应增发后的总市值大约420亿
和双成比起来，哪个贵？哪个便宜？
或许应该这么说
如果双成的估值是合理的，那么富乐德应该涨上去
如果富乐德的估值是合理的，那么……
最后再提醒一下，以上只是案例分析，不是个股推荐
大家也可以用同样的方法，来横向比较其他并购重组的案例
本文作者可以追加内容哦 !
