这个世界是股权推动的，但是它的命门永远是债权，现代经济中的经济危机绝大多数都是债务危机，甚至第二次大战也是因为债务引起的。

股权其实不存在危机，活不下去可以，死了就结束了，而债务不一样，它具有强制性的特点，一家公司不分红是合法的，但是不还债就要破产，小到个人，大到公司，政府，债务都是头顶大事。

第一、第二次世界大战的导火索——债务

第一次世界大战后英国作为战胜国对德国做出惩罚性赔偿要求，也就是《凡尔赛合约》，德国没有话语权，只能接受。

但是《凡尔赛条约》要求的惩罚性赔款，德国根本给不起，德国只能用通货膨胀来苟延残喘，最后导致人类有史以来最重要的恶性通胀。为了解决债务问题和通胀，德国就此走向经济民族主义和军国主义。

我还不起债务，那我把债主消灭了，这不就“化债”了吗？

化债化债，怎么化？债务的问题，要不你把本金偿还了，这是坏债，而不是化债。如果不还债，那就只能赖账、债务重组（恒大）、短债变长寨、高利息债务变低利息债务等等，这些措施里面债务只能转移，而无法被消灭。

第二、深刻理解“债务”的本质

黄奇帆讲过，金融的本质，就是三句话：一是为有钱人理财，为缺钱人融资；二是金融企业的核心要义就在于信用、杠杆、风险三个环节，要把握好三个环节和度；三是一切金融活动的目的是要为实体经济服务。

我们进一步理解，金融的本质是跨时间的价值交换。它允许当前的资源被用来换取未来的收益，或者未来的承诺被用来满足当前的需求。这种交换帮助资源在时间上流动，实现价值的增值和优化使用。我用大白话说就是融资，用股权或者债权。

社会有很多面，比如文化、政治、军事、民生、经济等等，经济有很多面，金融是其中之一，金融有很多面，股权市场是其中之一，而股票的二级市场又是股权市场的一个面。我的粉丝里面很大一部分都是股民或者基民，我这里要提醒大家，不要太把自己当回事，老觉得决策者就要考虑股民的利益，咱们啊，就是社会的一份子，而且还不是特别重要的那一份子。

金融大佬里面99.9%都是搞债权的，极少有从股权市场走出来的大佬。

金融的本质是集资和增值，但是它延伸开就有风险管理和信用，债务就是一种强制性非常高的方式。

在法币时代，因为经济发展需要以及人性等原因，债务只能扩张，大家都不借钱，经济就崩了啊，美国政府不借钱，美联储就崩了，货币的发型是以债务为基础的，而不是黄金，金本位已经被消灭了。

但是债务的信用必须有，不还债信用就崩了，就借不到钱了，大家都没信用了，整个现代经济土崩瓦解，可以说现代经济的本质就是信用。

如果有股权危机，死了就没事了，债务危机就麻烦，就像一个人吃了很多事物，把营养成分吸收后就排出大便，这些排泄物就是高风险债务。

债务要处理，一个就是我来通货膨胀，市场上本来有1000亿货币，200亿债务，占比20%，现在债务还是200亿，但是货币发行了2000亿，那么债务自然占比就降低到了10%。

还有就是像美国那样，利用自己的霸权地位，发型美债，把自己的垃圾债务让全世界承担，谁不接受美元或者美债，就是美国的敌人，就暴力打击或者经济封锁。

还有超长期债务，让子孙还，自己先把钱花了再说，甚至还有无限期的国债（英国国债），压根就没打算换，只要一直付利息就行了。

这些都是化债。

第三、十万亿化债的本质是什么？

我前面讲了，债务你可以各种折腾，但是不能不认账，不然就有信用风险了，要不无法借新债，要不借债成本太高了，那么经济就崩，出现系统性金融危机。

我们这几年一直说坚决防止出现系统性危机，就是为了防止出现金融危机失控蔓延到其他更大范围，更大规模上面。

我们现在说的十万亿化债，就是化解政府的债务，不是去还债，如果化债了，那么资产负债表就收缩了，现在显然不合时宜。化债的准确说法是化解债务信用风险，防止出现信用危机，进而导致经济动荡。核心就是短债变长寨、高息债变低息债、隐性债变明债，把债务规范起来，风险最小化。

国际上有句话叫做：内债不是债，外债才是债，比如某国企借了银行100亿，还不上企业要破产，但是现在国企和银行的大股东都是政府，那么内部协调一下就行了，一方面避免了国企在法律意义上倒闭，一方面避免了银行发生烂账，只要利息换的上，展期就行了，有人提供担保就行了，左手借右手的钱还不上，右手非要把左后给剁了，可能吗？

但是这事情左手不能说不还了，右手不能说不要了，还得上级去协调，这就是中央给地方的“化债资源”，就是政策。

第四、刺激经济靠什么？

很多股民说不及预期，原因是压根就没明白，化债本质并不是新增资源，而是存量资源结构的优化，它不是为了刺激经济，而是为了托底，为了改善流动性，疏通脉络，最后靠经济自己体质改善后，慢慢休养生息，恢复元气。

很多人希望用债务刺激消费，但是你想，政府本身不创造价值，如果它今天举债1万亿来给你改善生活，你后面是要还钱的，起码要不停还利息吧。

事实上欧美的很多所谓高福利就是来自于借钱，国家借钱给民众花，据美国财政部的最新数据，美国国债总额目前为35.77万亿美元。截至9月30日，美国过去一财年的赤字达到1.833万亿美元，较前一年度增加8%。这是除2020和2021财年以外的最高水平。

报道称，2024财年赤字增加的最大因素是，由于利率上升和债务融资增加，美国国债的利息成本增加了29%，达到1.133万亿美元。这是联邦债务利息首次超过1万亿美元，这一数字也超过了美国国防预算和老年医疗保险计划支出之和。

但是现在美联储面临着通胀和降息的矛盾，降息吧，通胀太严重了，加息吧，快把自己加爆了。好在美国是世界霸主，它可以把自己的垃圾排泄物强制安排给全世界稀释，但是欧洲就没这个本事了，所以这一轮降息，欧洲特别积极，哪怕通胀也不管了，欧洲政府实在是扛不住了。

如果没有中国物美价廉的商品提供给欧美，他们的货币就是废纸，哪来的高福利社会？哪来的胆子敢打贸易战？

那我们为什么愿意用我们的货物去换取欧美的废纸呢？回到最开始黄奇帆说的金融本质第三点：一切金融活动的目的是要为实体经济服务。

我们不断用这种方式换取技术、市场、原材料、产业发展等实体经济资源，等到我们夺取话语权之后，我们就是欧美的主子了。你欠着我的钱，吃喝用度都是我提供的，敢不听话？这个时候要不俯首称臣，要不就是热战，终极化债。如果打不过，那么新一代的世界霸主就此诞生，然后要求欧美为中国人民的幸福生活996。

你去翻翻历史，整个人类历史的霸主都是这个过程。

当然现在还是美的时代，所以我们要低调、琐、积蓄力量，现在没有大力气去刺激经济，说明我们政府是很克制的，没有竭泽而渔，为了度过这几年的幸福日子而把债务留给后代，也有了更大的政策空间。

美的时代，美国的话语权很强，我们的政策很大程度受美联储影响，11月8日下午，中国人民银行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》，介绍了下一阶段货币政策主要思路，报告指出进一步降息面临净息差和汇率双重约束。

所以美联储降息，我们也就打开了政策空间，美联储是不得不将，因为高利率它承受不住了，熬不下去了，但是它降息的时候受高通胀的威胁，非常为难，我们基本上是通缩行情，不存在政策压力。

熬鹰熬鹰，就是这个意思。

最后看这波化债，本质是经济的兜底，类似于一种债务重组，优化了负债结构，增强政府自己的信用，压根就不是增量市场，那你还预期啥？怎么就不及预期了？

当然化债之后，我们的政策空间也进一步打开了，有更多的空间和资金，解决经济发展的问题，把我这篇文章读完，再去读官媒的报道，一切都是那么清晰、简单。

蓝佛安表示，此次置换政策意味着化债工作思路作了根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。他还重申强调，在解决存量债务风险的同时，必须坚决遏制新增隐性债务，财政部将会同相关部门，持续保持“零容忍”的高压监管态势，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。

化债政策对稳增长可以发挥什么效应？蓝佛安表示，当前一些地方隐性债务规模大、利息负担重，不仅存在“爆雷”风险，也消耗了地方可用财力。在这种情况下，实施一次性大规模置换措施能发挥“一石二鸟”作用。一方面是解决地方“燃眉之急”，缓释地方当期化债压力、减少利息支出，据估算五年累计可节约6000亿元左右。

另一方面，帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。蓝佛安称，通过实施置换政策一是将原本用来化债的资源腾出来，用于促进发展、改善民生；二是将原本受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整；三是将原本用于化债化险的时间精力腾出来，更多投入到谋划和推动高质量发展中去。同时，还可以改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济。

对于增量政策，也不是没有，继续看。对下一步财政政策考虑，蓝佛安表示，结合2025年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间；二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例；三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模；五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

现在你应该全部看明白了吧，有没有到你的预期呢？

作者：贫民窟的大富翁