此10万亿非彼10万亿

周五盘后的人大新闻发布上，财政公布了10万亿（加棚户部分12万亿）的地方化债安排，整个周末各方都在争论是否合符预期，进而判定为利好还是利空，搞得一些不太明所以的投资者人心惶惶。分享个人的一些认识。

1.发布会上公布的10万亿或者说12万亿的确和之前境内外盛传的10万亿不是一回事。之前各种外媒新闻和境内平台的小作文所说的10万亿其实是包括4个方向，除了新增化债额度6万亿外（这一点相同），另外4万亿是房地产专项、重大项目专项和消费专项，现在实际出台落地的只有化债1个方向。所以纯从这一个绝对角度来解读，是可以认为不合预期的，这也是看空一派的逻辑基础，而且看空的部分资金也在周五的尾盘有了抢跑。

2.发布会公布的实际地方化债安排总额是12万亿，（6万亿+5年8千亿+2万亿棚户）完全合符甚至超之前的化债这个方向的预期。而且财政老大也以答问的方式说到了其它几个这次没落地的方向在加快商议及谋划中。这就是认同是利好的一派的基础逻辑，而且这一派还有一个比较共同的观点，就是认为财政政策就是不能一次多方向同出，就应该陆续出来才更有利。这一派的不少资金就算周五没加都跃跃欲试在等下周初看空一派下杀时接血，他们多数认同下跌是机会。

3.个人认为：周五财证落地的政策到底是否合预期、是利好还是利空，要取决于不同的投资者选定的投资品种方向。市场周四周五的一些走势其实已给出了市场本身的解读，周四一些大基建、地产、消费活跃拉升，那明显就是有一些博弈型资金想抢先手进入博周五盘后几个方向的政策都会同时落地，周五这几个方向尾盘全部回落走软，周一大概率会继续，对于仓位选在这几个方向的投资者，认为政策不合预期是利空，是完全可以理解的；投资是选在化债、科技（特别是国产替代）、重组…等方向的投资者当然会认为这是合甚至超预期的利好，他们有什么理由不呢……。现在市场的流动性充裕，加上游资一直在轮动活跃市场的几个有情绪价值的方向，对大盘是有一定支撑的，就算对此政策的认识有明显分歧，大盘整体也大概率不会有太大问题的。

4.至于财证政策应该几个方向同时出台同时发力，还是应陆续出台的问题，这就有战术和战略的两个不同的认识角度了。从战术角度理论上来说，要攻克通缩预期这个难关，添油战术不是好选择，是更高成本更低效率的选择，看过战争片的投资者可能都能理解这一点。但现实的内外环境的不确定因素，可能又不得不作出陆续添油的选择，这是战略的必然，况且房地产专项的操作细则仍有管理道德之争（尽管美、欧、日同样的问题已证明前期的道德之争无太大意义，最终还是要救下去的），消费专项的具体操作方向细则也还有多种建议……等，最近不断召集的一些座谈会很可能就是最后决策前的集思广议。

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