上周市场放量上行，全周上证综指上证涨5.51%，深成指涨6.75%，创业板涨9.32%。从板块看，计算机、国防军工、非银行金融、商贸零售、电子等涨幅居前，银行、电力及公用事业、煤炭、家电、石油石化等前期防御板块跌幅居前。
基本面方面，10月制造业PMI为50.1%，在5个月后重回扩张区间，尤其是生产订单指数表现突出，体现了企业对未来经营活动的良好预期，经济逐步修复。10月出口同比增12.7%，数据超预期，虽然有基数的原因，但海外短期因素的消退以及边际需求的回升也带来了出口的同比高增，预计11、12月出口仍有韧性。不过，考虑到特朗普上台加征关税的可能，2025年出口不确定性大增。
流动性方面，上周央行共进行843亿逆回购操作，同时有14001亿逆回购到期，实现净回笼13158亿，市场资金仍相对充裕。
事件方面，美国大选落地，特朗普获胜，市场对中美博弈加剧担心。同时，美国11月降息如期落地，但考虑到核心通胀偏高，未来的降息节奏可能放缓。
本轮行情的核心在于国内政策转向，只要政策还在持续落地，市场震荡上行的趋势就在，尤其是在成交量维持较高水平的情况下，外部冲击更多只是增大了市场的波动性，而不会逆转趋势。当然，短期市场对特朗普上台后可能采取的措施仍存担心，同时美元、美债大涨也对国内政策空间形成影响，因此短期受影响相对较小的方向仍是自主可控，如半导体、信创、军工等，以及对冲的内需方向，包括有政策支持的低空、卫星互联网以及经济维稳的地产和基建链条。
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