极简投研：工业检测巨头——日联科技

本文是《极简投研》的第348篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

今天与大家分享一家基本面相当好的制造业企业——日联科技。

一、日联科技概述

江苏省无锡市日联科技09年成立，23年上市，主营X射线智能检测设备（88%）、备品备件（11%）。

日联科技在工业检测行业。

工业检测领域，主要分为超声和X射线两大技术，前者优势在于体积型缺陷的检测，后者优势在于面缺陷的检测。

而本人的主人公——日联科技，主营X射线检测。

二、工业检测行业

目前，工业无损检测主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池（含动力电池及消费电池）、铸件焊件、材料检测四大领域，预期在未来也会逐步应用在航天工业、核工业、军工等领域。

可以想见，工业检测的行业规模较大，增速较快，实际上也的确如此，2021年，我国X射线检测设备的市场规模约119亿元，受集成电路、电子制造、新能源电池等影响，预计到26年，我国的市场规模将达241.4亿元，CAGR约15.2%，而在热点细分领域，增速更为惊人。

目前，工业检测属于寡头竞争，行业竞争格局较好。

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除此之外，检测设备更新换代较快，使用年限一般为3-8年。核心部件X射线源，具有耗材属性，一般封闭式射线源使用寿命约8000-20000小时，开放式射线源需要进行定期维护，维护频率约500小时一次，且维护成本较高。

总之，工业检测行业增速很快，竞争格局很好，工业检测设备不仅单价较高，30-50万元/台，而且需要定期更新换代，对于关键零部件开管式射线源需要定期维护，这有点像是医疗器械的“剃须刀+刀片”销售模式，毫无疑问，这样的销售模式对于上游设备制造商是件好事。

因而，工业检测是一个鲜为人知的好赛道。

三、日联科技的投资逻辑

日联科技创始人刘骏，1991年毕业于渭南师范学院物理系，任3年高中教师后南下深圳，先后任职多家公司，一步步从基层普通技术员成长为技术达人，可以说，日联科技的核心技术人员就是公司的创始人兼董事长——刘骏。

最初公司主营安检机业务，业务很快遭遇瓶颈——毛利率持续下滑，扣非出现亏损，与此同时，公司切入了工业检测赛道。

在工业检测行业，公司拥有技术优势，设备核心零部件——微焦点X射线源，由于制造工艺复杂、原材料种类众多且精密度要求极高，长期以来，受到日本滨松光子和美国赛默飞世尔科技垄断，日联科技通过长时间的研发打破了这一垄断，公司90kV和130kV封闭式微焦点X射线源已经实现量产，产能正在爬坡中，目前做到90%的自给率，公司预计到2025年，X射线源自给率将达到95%-100%。

谁能想到，这一切都是一个二本学校毕业的大龄董事长，带领一群背景好的多的科研人员一起努力研发的结果。

技术有了，于是就开始开拓产能，开辟客户，这都是水到渠成的事情，比亚迪一度成为公司的第一大客户，而宁德时代在公司上市前夕由公司的大客户忽然变成了公司的大股东。

当然，其实每个制造业企业乍看起来都十分厉害，但财务状况却显示出实际上大多制造业企业是外强中干、色厉内荏，然而，公司的财务状况可以说是十分优秀。

营收多年来稳步、持续增长；净利16年触底，后持续增长；盈利能力持续变好，18-23年，毛利率从34%上涨至40%，净利率从1%上涨至19%；资产负债结构极好，资产负债率9%；现金流充沛，类现金19亿，没有其他借款；分红越来越好，股利支付率从30%上涨至50%；轻资产，总资产36亿，固定资产2.5亿。

在制造业企业，这样的财务状况可以说是凤毛麟角。

叠加工业检测行业的广阔前景，可以说，公司未来大有可期。

四、日联科技的估值

公司股价自上市以来持续下滑，从最高的165元一路下跌至目前的38元，跌幅达75%。

截止24年7月28日，动态PE=32，静态PE=38。

可以等PE在20倍以下建仓，长期持有的话，可能会取得20%的年化收益率，大约就是公司所在行业的平均增速15%，加上公司的技术优势、客户优势带来的另外5%。

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