随着海外美国总统大选结果的落地和国内全国人大常委会批准了置换地方政府存量隐性债务的议案，上周国内权益市场表现强势，万得全A周涨幅超过7%，除红利板块涨幅相对较小外，其它板块呈现出普涨格局，日均成交量维持在2.5万亿元的高位，市场成交极为活跃。11月8日周五收盘后，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，备受市场期待的防范化解地方政府隐性债务风险合计12万亿元组合拳出炉，近年力度最大的化债政策细节明了。
地方政府隐性债务，是指政府及其部门在法定政府债务限额之外，直接或承诺以财政资金偿还及提供担保等方式举借的债务。此前由于部分地方通过其控制的城投平台违规举债，形成隐性债务规模快速增加，引起中央警惕，2018年财政部摸底了隐性债务规模，要求利用十年左右时间，即到2028年底前实现隐性债务清零。10月12日，国新办发布会上，财政部部长蓝佛安表示，截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，目前最新余额为14.3万亿元。过去地方政府主要通过卖地收入，来维持城投平台的债务滚续，随着2022年以来房地产市场的供需结构发生了深刻变化后，国有土地使用权出让收入大幅下滑，从2021年的8.71万亿元下滑到2023年的5.80万亿元，下降幅度超过三成，今年前三季度进一步同比下降24.6%，这让部分地方政府出现了较为明显的债务风险隐患。
这次全国人大常委会批准的12万亿元化债方案可以具体分为三部分：一是增加地方政府债务限额，即允许地方政府2024年至2026年每年新发行2万亿元地方政府债券，合计筹资6万亿元，来偿还隐性债务，用以弥补卖地收入的缺口。二是从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。三是2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。
蓝佛安部长表示，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，除了帮助地方政府节约6000亿元债务利息支出外，上述政策的实施，还将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。本质上，上述12万亿元组合拳化债方案，更多是为了化解地方政府在卖地收入大幅下滑后的隐性债务暴雷风险，进一步的增量财政扩张政策或许要等到12月的中央经济工作会议上加以明确。
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数据来源：Wind，统计时间截至20241110。
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