美国大选尘埃落地,特朗普开启2.0时代,对黄金有何影响?


回看2017年1月到2021年1月,1.0时代,黄金价格涨幅超52%,是表现较好的一类资产。


数据来源:Wind,统计区间:2017.1.20-2021.1.19;指数历史收益不代表未来表现,基金投资有风险。

对资本市场来说,特朗普1.0时代最大的确定性,就是“不确定性”,即不按套路出牌,黄金作为对抗不确定性的避险资产,在2.0时代会不会继续受益?值得投资者关注。

一、金价受什么影响

特朗普坚持“美国优先”理念,对内减税和扩大财政赤字的政策大概率带来货币超发问题;债务压力加大,叠加“孤立主义”和逆全球化,会削弱美元信用,促使各国央行购金,以应对美元体系的不确定性。

同时,其关税政策增加了贸易壁垒,会带来本国消费品价格上涨,通胀压力加大,对黄金价格形成支撑。

资料来源:Bloomberg、Wind、共和党网站、中国银河证券研究院。

具体来看,特朗普的贸易、减税、移民政策都会使得供给相对需求更弱,这无疑会导致通胀水平的上升。而作为支持产业回流的关税,具体会实施到什么地步反而具有较大的不确定性。因此,再通胀是特朗普政策最确定性的短期内核。(资料来源:民生证券《美国大选系列:“特朗普交易”,分析框架指南》)

二、金价为何调整?

从以上分析来看,黄金作为对冲通胀的工具,理论上特朗普胜选对黄金形成利好,为何金价反而回调?

特朗普政策核心在于关税和美国优先,由此导致了黄金在当前强美元的背景下出现了回调。我们看过往金价与美元走势,多数情况下都是负相关。

除开某些特定时期,金价与美元的关系可以概括为:美元走弱,金价走强;美元走强,金价走弱

数据来源:Wind,截至2024.11.7。

但其实在10月份,黄金是顶住美元走高的压力,实现逆势上涨,因此这一轮黄金回调或主要归因于短期资金获利了结行为。

10月国内黄金单月涨幅超过6.5%,处在历史上的极高水平,因此当前的回调是大选落地后一次理性的修正。(数据来源:Wind,黄金价格以AU9999为标的。)

三、回调不改配置价值

1

降息逻辑仍存

特朗普上台后,全球经济下行压力进一步加剧。降息周期本身也将渐进式开展,基于美联储的泰勒规则(货币政策仅关注就业和通胀双目标),在货币正常化的指导下,逐步先回到3%左右的中性利率水平。

2

逆全球化促使各国央行购金

美元霸权的本质是要成为全球贸易的计价货币,美元直接受益于全球化进程。而关税政策直接导致逆全球化,降低了其他国家对美元储备的依赖性,损害美元信用。这也是导致各国央行抛售美元资产、转而持续购金的核心因素。

3

去中心化利好黄金

根据测算,特朗普上台后的财政赤字压力会比民主党更高,主要是对美国企业的减税政策所导致,未来将对美国财政带来巨大的偿付压力,倒逼美联储从货币政策端支持降息。同时,特朗普本人也公开表示了对于比特币等去中心化数字货币的支持。从中长期看,本质也是对美元体系的削弱。

总结来说,这一轮回调是短期避险情绪的消退,黄金本身的基本面并未有太多改变。基于以上逻辑,黄金的配置价值仍存,借助定投等方式分批入场,或是不错的选择。

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