电商百亿补贴，茅台酒线上价格跌破2000元/瓶！

例如，在淘宝、拼多多等平台上，53度500ml的海外版飞天茅台酒的价格为1983元/瓶，而且销售超过50万瓶以上（见下图）：

必须得承认，在今年这样的经济和消费大环境下，$白酒(BK0088)$ 市场的动销确实遇到不小的困难和挑战。

就算强如$贵州茅台(SH600519)$，也很难，不只是线上，今年一整年，茅台线下的一批价，也是一波三折，整体持续向下的走势（见下图）：

过去两年，茅台引以为傲的百亿系列酒大单品——茅台1935，在茅台三季报之前，价格就已经倒挂，一批价跌破计划内出厂价。

近期，又传闻茅台经销商资金链遇困，比如全国知名的老酒行「歌德盈香」，作为茅台主力经销商，拥有茅台酒年度销售配额100吨以上，此刻受困于资金需求之危，而为了纾困资金链危机，歌德盈香开始抛售囤积多年的茅台酒。

另有媒体报道，茅台香港某经销商降价近千港元，抛售飞天茅台。

对于这些动销问题怎么看？

说实话，终端的动销困难，确实会传导到茅台酒厂，对茅台的短期经营产生影响和波动，因为茅台不可能完全不管经销商的利益，也不能无视终端价格体系、任其自由发挥，所以，控量保价、调整产品结构、调整渠道结构等等措施是必须的，而伴随这些调整，茅台短期的业绩自然也会出现些许波动。

但是，若要问对短期业绩影响能有多大、会影响多长时间？再进一步延展，白酒消费什么时候能够重新恢复？茅台酒的价格什么时候能重新坚挺。。。

坦率地讲，就短期而言，这些问题，方木回答不了，我也看不清短期会怎么发展。

那怎么办呢？

软银孙正义讲过一句话：

越是迷惘的时候，越是要往远处看，任何时候好公司都是值得买的，尤其是大环境那个啥的时候。

这不正是分众的江总在《人心红利》这本书里讲过的话嘛：

对于所有短期的不确定，都建议用长期的确定性去审视考量。

说到这一点，其实分众自身的“收现率”波动情况，恰恰对江南春的这句话，做出了一个很好的诠释：

若从单个季度这样的短期视角去看，分众单季度的“收现率”，波动起伏很大，最低的季度降至80%多，最高的季度能达到超过150%，但长期看，各个季度「收现率」的平均值为108%，接近理论上的106%。

如果把时间尺度拉长到半年度、年度，各个周期的“收现率”，波动不仅变得更加平滑，而且平均值与理论值完全相同。

这就是从长期视角看到的分众的一个确定性，如此一来，我们就知道分众收现率短期的波动是正常现象，这是由分众所在的行业特点以及自身的收入和结算模式决定的。

更详细内容，可回看本周三推送的文章：《分众传媒的收现率和收入结算模式》。

继续说回茅台，在我看来，当下遇到茅台遇到的一些问题和困难，完全没有触及茅台的根基，就好比对一个人的汗毛吹口气一样。

与其盯着这些短期问题自扰，我们更应该从长期视角去认知茅台生意的特性，比如，此前说过的，茅台这门生意“有三个基本支撑”（见下图）：

对于这“三个基本支撑”的理解，方木已经写过多次，这里就不再多赘述了，感兴趣的朋友可以回看以下文章：

方木投资周记2024年7月27日

方木投资周记2024年8月3日

方木投资周记2024年6月15日

重要的是，在这三个基本支撑下，短期大环境的起伏，并不影响茅台长期赚取真金白银：

一方面，对于库存不折旧的茅台来说，即使一两年内销量下滑，只当股东身份兼做白酒收藏家了，算委托公司以1169的价格帮我们收藏了一批，囤货至市场下一次亢奋的时候出手。

另一方面，经济的本质特征就是起起伏伏，而不是一帆风顺，但只要经济重回扩张周期，加上有钱人持续增多，茅台作为社交货币的需求，只会节节上升。

起决定作用的企业未来的长期的确定性，正如巴菲特所言：

我们选股时不使用任何神奇的股价倍数。我们希望能买进那种10年后利润能大大高于现在，而且10年后前景依旧让我们看好的企业。

所以，哪怕茅台真的遇到暂时的低谷，也并不影响我们从茅台身上赚钱，因为长久来看，我们最终赚的钱，其实是公司存续期间赚取的自由现金流之和。

作者：方木FM