裕元集团：制造亮眼，10 月继续+21%//周观点持续提示！重视低估值港股的右侧机会 24M9 营收 61 亿美金+1.5%，OPM6.6%+2.7pct，归母 3.3 亿美金+141%（预告区间内）；

其中制造（下同）收入 41 亿美金（占 67%）+9%，归母 3 亿美金（占 91%）+174%； 24Q3 毛利率 20.6%+1.3pct；24Q1-3 毛利率 19.6%+1.6pct 创 7 年新高；

24Q3OPM9.1%+3.3pct；24Q1-3OPM7.9%+3.8pct； 24M9 净利率 7.4%+4.4pct；

24M9 产能利用率 92%+16pct，出货量 1.87 亿双+16%，ASP20.7 美金-5%系消费两极化； 24M9 零售收入 140 亿人民币-10%，归母 3 亿人民币+10%。

同时，公司公告 10 月制造营收同增 21%，24M10 同增 10%；10 月宝胜营收+5%（9 月-15%）转正！

此外据产业调研，我们预计裕元 24Q4 及 25Q1 订单已相对饱和 ；Adidas/Nike 及 Asics/Salomon 等订单从 24Q3 提速以来势头延续，且 2025 展望乐观。近期我们提示裕元机会，系净利率超预期，核心得益于订单恢 复提高产能利用率， 目前看这一趋势持续强化，乐观看待公司24H2 及 25A 业绩表现。

此前公司业绩预告我们已大幅上调 24-25 年盈利预测至 4.3/4.8 亿美金，本轮我们再次上调至 4.6/5.4 亿美金，PE 分别 7X/6X，假设 2025 年 70%分红率股息对应 11%；近期路演持续提示，重视低估值港股的右 侧机会！