10月社融增加1.4万亿元，同比少增4483亿元，主要原因或在于政府债高基数的影响较大，10月的政府债融资同比少增了5142亿元，由于受到去年同期特殊再融资债券发行高基数的影响，整体基本符合预期。社融存量增速为7.8%，较上月下降0.2个百分点。实体信贷、外币贷款与政府债融资同比少增。实体信贷相对偏弱，新增仅2988亿元。目前仍处于对增量政策的观察过程中，企业对未来投资回报预期如同基本面情况改善一样需要时间，需要等待政策的证实。
10月新增人民币贷款5000亿元，较9月季节性回落，且仍处在历史同期低位，同比去年10月少增约2384亿元。分项来看，10月份居民部门中长期贷款新增1,100亿元，同比多增393亿元、居民短贷新增490亿元，同比多增1,543亿元；企业中长期贷款新增1,700亿元，同比少增2,128亿元，短期贷款减少1,900亿元，同比多减130亿元；票据融资新增1,694亿元，同比少增1,482亿元。其中人民币贷款居民分项有所改善，居民部门信贷同比多增，结束了连续8个月同比负增的状态，中长期贷款方面或受益于9月下旬以来房地产政策密集调整，从高频数据来看30大中城市商品房成交面积回升对中长贷形成支撑；短贷方面，多地消费品以旧换新政策支持叠加国庆节以及双11抢跑形成支撑。总的来说，政策预期提振效果有所体现，结构上来看有回升向好趋势。
图1、2022年-2024年居民端短期贷款
货币方面，M2同比增速回升至7.50%，M1增速回升至-6.10%，受此影响M2-M1剪刀差收窄至13.60%。M1疑似触底回升是本次数据一大亮点，主要原因或在于去年同期低基数；由于房地产、消费刺激政策、权益市场走强提振风险偏好等因素导致活期存款增加。11-12月M1以及维持低基数，叠加临近季末财政支出速度大概率也将加快，更多资金向企业活期存款转移，M1增速有望持续回升。
图2、M2、M1剪刀差
另一方面，从存款结构来进一步印证，10月份非金融企业和居民存款分别减少7,300亿元和5,700亿元，分别同比少减669亿元和1,352亿元；非银金融机构存款增加10,800亿元，同比多增5,732亿元；财政存款新增5,952亿元，同比少增7,748亿元。政府债券融资回落和财政支出推动财政存款少增，而受到股市上涨的影响，存款从理财转流向证券市场的流入，也一定程度印证整体风险偏好以及消费预期有所提振。
图3、存款转移情况
转债方面：
今日转债市场有所调整，中证转债指数下跌0.41%，万得可转债等权指数下跌0.50%。今日转债市场成交额839.09亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。股市方面，A股三大指数今日集体调整，截至收盘，沪指跌1.39%，深成指跌0.65%，创业板指跌0.07%，北证50指数跌1.98%，全市场成交额25870亿元，较上日放量405亿元。板块题材上，医药商业、能源金属、中药等板块涨幅居前，光刻机、保险、军工板块跌幅居前。盘面上，医药商业概念全天领涨。
今日医药板块涨幅领先。10月以来医药板块反弹幅度略弱于大盘指数，2024年前三季度医药上市公司整体收入小幅下滑1%，为过去五年增速最低的时期。尽管如此，单季度环比降幅有所收窄，Q2收入下降1.2%，而Q3降幅收窄至0.4%。行业面临的压力主要来自疫情高基数的消化和政策阶段性影响，如集采降价带来的冲击。2024年11月11日，国家医保局办公室印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，医保预付制度将提高医保资金使用效率，缓解医疗机构垫资压力。展望未来，预计医疗设备等行业有望在明年好转。制药板块前三季度收入增速为4%，利润增速为2.5%。百亿以上规模的公司增速较快，利润大幅改善。创新药公司产品处于高速发展阶段，头部公司重要产品增长显著。创新药公司利润端改善明显，研发和销售费用下降，头部公司利润亏损逐步缩小。预计未来三年头部公司有望陆续实现扭亏，创新品种高毛利率将推动利润快速释放。建议关注创新药、医疗耗材等行业转债标的。
近期新能源车锂电池赛道表现较好。10月电动车销量超预期，叠加储能需求高增长，排产持续提升。新车型智能化再进阶，叠加25年政策支持预期，25年销量也比此前乐观。看好锂电产业链，优选新技术方向。锂电池包覆材料：包覆材料是负极添加剂，需求增速超过锂电行业。龙头企业市占率50%，24、25年均有较好增速预期。当前供需紧平衡存在提价可能。复合铜箔：量产装车在即，良率已达80%，较传统铜箔已有成本优势，且随规模扩大，成本有望进一步下降30%。看短期需求，25年全市场复合铜箔供给可满足30-40GWh电池需求，看长期需求，复合铜箔可在充放电倍率3C以下的电池上大面积应用。看上车时点，最快冬季路试后，进入到选定车型阶段。固态电池近期催化不断。国家下拨60亿元资金鼓励固态电池开发。建议关注锂电池赛道电解液、隔膜、正负极材料行业转债标的。
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