在当前的市场环境中，北信瑞丰基金经理王玉珏先生建议投资者避免陷入“追涨杀跌”之中，而要“稳定的赚钱”，就要重视资产组合配置，将红利低波产品放在投资组合里以平衡资产。而在红利低波资产中，王玉珏经理比较关注电力行业，以及基础设施行业。以下是王玉珏先生对于电力行业近期的一些思考。
一、7月上旬以来电力股下跌的原因
应该说，7月上旬以后电力股走势又分成两个阶段。
第一阶段是，7月上旬至8月末，电力股的下跌主要是“前期获利了解+成交量收缩”。2024年5月核心资产阶段性见顶后，电力，尤其是水电持续获得超额收益，自2024年5月6日至7月24日，水电（803195.EI）相对茅指数(861389.EI)获得了约30%的相对收益。进入8月，市场流动性紧缩，仅8月就有4个交易日成交额不足5000亿，在此背景下，电力股、尤其是水电股成了市场的“提款机”，也就是获利了解的对象。我在7月上旬预测到了这种情况，也针对性配置了一些其他板块做对冲防守，但现在看来，对这轮下跌或者说是资金赎回力度的估计有所不足，也给投资者带来不好的持有体验。
第二阶段是“9.24”至今，大盘或者茅指数涨幅在20%以上，水电指数原地徘徊。这一阶段的原因主要是“市场风险偏好+基本面”。本轮行情，市场的风险偏好“低高急转”，整体市场持仓向高弹性标的迁移，客观上给几乎所有的低波资产带来了赎回潮。此外，3季度以来，电力行业出现了一些低于预期的数据，这些数据及解释如下。
火电、风电、太阳能发电行业3季报同比转负。对火电而言，主要是由于23年第三季度是业绩高点，实际上，虽然24年第三季度火电整体盈利不及23年同期，但在整个历史看，盈利的绝对水平是很不错的，也是位于历史前列的。风电、太阳能发电则主要是电价下跌造成的。实际上，我很早就预测到了这种情况，从公开的持仓信息看，北信瑞丰外延增长基本没有风电、太阳能发电持仓，火电持仓也很低。
广东省等区域电价下行超过预期。部分投资者可能看到了相关的报道（《广东省内11家发电公司发函建言：设置年度交易电量比例限制，优化月度供需比机制 》）。这主要是由于过去3年，广东省装机容量增速位居全国第一，叠加广东省电力交易发展较快给电价带来了一定的冲击。应该坦白的说，广东省电价超预期下跌我并没有预测到，但是我对持仓股票的护城河要求很高，我所持仓的上市公司的电价远远低于目前广东省的交易电价，即使电价下跌，对我持仓的品种也很难构成盈利压制。
8月以来南方地区涝旱急转，降雨量骤降，影响了水电出力。事实上，由于近年极端气候频发，季度之间的旱涝急转或涝旱急转频繁，但由于全球气候总体变暖，事实上降雨量在年度之间看，是可能逐年增加的。
二、电价下跌可能是中期趋势，但对水电影响很小
我认为，随着中国风电、光伏、高性能火电的加速装机，在未来一段时间内，电价确实有下行的趋势。但是对我自己的选股而言，我选择的个股都是电力“卷王”，其电价远低于目前市场的平均水平，也大概率低于未来的市场平均电价，其安全垫足够厚，各位投资者可以放心。
我重点持仓的上市公司及其送电区域电价如下图所示。
三、对下一阶段的展望
本来我应该早些向投资者汇报上述观点，但是一直等到现在才写这篇文章，主要是因为，前期我认为市场还有些交易因素的利空，电力股，特别是水电股还有些压制。
目前看，我认为利空基本结束，虽然不见得电力股马上就要起涨，但继续下跌的可能性也不大了，所以写了这篇文章，其理由如下：
市场的换手已经足够充分，继续卖红利买高弹性的动力虽然还在，但力度会大为降低。
即使部分投资者使用成长股的逻辑买水电股，从高频数据看，电力股也开始转好。
我向来推荐投资者进行均衡配置，现阶段，将电力尤其是水电股当成自己持仓组合的一份子，我想是合适的时点了。
最后，首先向投资者道歉，过去3个月，北信瑞丰外延增长最大回撤达到了14%，这已经是我任投资经理以来的最大回撤了，给大家的持仓带来不好的体验。其次，也欢迎投资者与我进行交流，感谢大家的支持。
风险提示
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