最近一两年，股票市场波动加大，有着“稳稳幸福”之称的类短债策略基金成为投资者大类资产配置的底仓之选。
近期，由华富基金发行的华富祥晖6个月持有期债券基金（A类：022010；C类：022011）正是这样一类产品，该基金以信用债票息收入为主要收益来源，根据市场环境调整产品久期、杠杆来增强产品的Alpha（阿尔法），力争打造兼具稳定票息和低波体验的债券基金。
站在当前时点展望债市未来，华富祥晖拟任基金经理尤之奇认为，目前宏观经济内生动力尚未全面修复，央行政策的宽松态度预计仍将延续，基于此，他对全年债市行情不悲观，在他看来，把握债市下阶段波动中产生的机会将是投资的关键制胜点。
负债端稳定或成为未来债基的“胜负手”
华富基金固定收益部总监助理、华富祥晖6个月持有期债券基金拟任基金经理尤之奇是固收领域的实力“干将”。他具有上海财经大学经济学硕士学位，证券从业年限长达13年，拥有4年基金管理经验，擅长自上而下的宏观分析视角，同时对市场微观交易结构的变化也颇为关注。
在他看来，宏观基本面的判断可以决定仓位久期，提升对债券趋势判断的准确性。而流动性预期决定杠杆比例，通过对流动性和央行货币政策方向的预判决定基金的杠杆比例。此外，收益率水平也将决定个券投资的方向，投资中需要根据个券绝对收益率高低以及利差水平选择具有性价比的投资品种。
另一方面，在投资管理的过程中，他还非常注重考量产品负债端的稳定性，减少赎回对基金净值的负面影响。
“华富祥晖设置了6个月的最短持有期，这也意味着基金的负债端相对稳定，不会像开放式基金那样每天面临频繁的申赎资金波动，基金经理可以尝试着去挖掘一些因市场扰动而被错误定价的优质标的。”尤之奇表示。
稳健为先 结合债市环境变化灵活应对
尤之奇坦言，2022年的债券市场赎回潮对他的投资风格产生较大影响，自此之后，他在投资过程中始终对整个市场的微观交易结构保持关注。
他回顾今年债市操作时谈道，“债券市场今年8月份有过一波调整，但当时银行理财资金仍在持续买入，因此我判断债市的调整幅度不会特别大。我随后观察到，市场的流动性分层并没有因为市场调整结束而出现缓解，反而仍在持续，因此整个9月份我都对债市持相对谨慎态度，所管基金的杠杆率也有所下调。”
“从投资风格上看，我属于偏稳健的选手，在基本面对债市有利且确定性较高的情况下会选择加仓。但如果微观交易结构出现反常态的变化，我就会比较谨慎。”尤之奇总结。
他目前管理的基金也交出一份不错的成绩单。据基金2024年三季报数据显示，截至2024.9.30，尤之奇管理的华富中债-安徽省信用债A/C份额近1年回报分别为4.18%、4.03%（同期基准涨幅1.53%），近3年回报分别为13.43%、13.02%（同期基准涨幅3.47%），在银河证券同类产品中近1、3年排名均处于前1/3水平。
基金业绩及基准数据来源：基金2024年三季报，近1年/近3年统计区间分别为
2023.10.1/2021.10.1-2024.9.30，华富中债-安徽省信用债指数的基准为中债-安徽省公司信用类债券指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金业绩表现的保证。排名数据来自银河证券，华富中债-安徽省信用债指数A份额、C份额的银河分类分别为信用债指数债券型基金(A类)、信用债指数债券型基金(非A类)，华富中债-安徽省信用债指数A份额、C份额近1年同类排名分别为6/18、4/15，近3年同类排名分别为4/14、1/10。
他的专业能力也受到机构投资者的认可。基金定期报告披露的公开信息显示，自2021年以来，其在管的华富安徽省信用债基金的机构投资者持有比例始终维持在高位。（数据来源：2021年基金中报-2024年基金中报）
把握下阶段利率波动带来的机会
站在目前时点展望债市，他尤之奇认为，当前阶段久期策略或将更优，信用债将回归票息。
他表示，债市极度内卷下的利差空间持续压缩，使得2024年的信用策略乏善可陈，久期策略成为纯债产品取得Alpha的关键，这将更考验基金经理对择时和利率未来走势的判断和把握。目前短端收益率几乎极致平坦，如果短端已经是央行所认为的合意水平，那么寻找下阶段的利率波动机会对产品收益来说至关重要。
此外，政府债发行放量以及政策预期带动的股市风险偏好提升或是对债券市场的主要扰动因素，注意把握利率波动的节奏并相应调整久期可能是纯债产品挖掘超额收益的主要来源。
而在信用债投资上，他认为，2024年的信用债利差空间比较狭窄，无论期限利差还是城投债区域利差都已经被压缩至历史极值，未来要从信用挖掘和利差轮动中去获取超额收益相对较为困难。
“未来信用债将回归票息策略叠加适当的杠杆增厚，注重整体组合的信用风险控制，以偏高等级信用债为主要的组合底仓，做一些适度的Alpha挖掘。”他表示，自己将重点关注以下三个方向：一是本轮化债受益标的，二是产业债个券筛选，三是金融债利差波动的交易机会。
本文来自《中国基金报》，并略作修改，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
·风险提示
基金/债市有风险，投资需谨慎。本文关于债券市场、经济基本面、债券投资的论述仅为本公司对当下证券市场的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文数据来自公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/债市投资。
华富祥晖6个月持有期债券型基金是债券型基金，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%。华富祥晖对每份基金份额设置6个月的持有期，在每份基金份额的最短持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；每份基金份额的最短持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金属于债券型基金，采用代表性分层抽样复制策略跟踪中债-安徽省公司信用类债券指数，紧密跟踪标的指数。基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于标的指数成份券和备选成份券的比例不低于本基金非现金基金资产的80%。基金管理人对以上基金的风险评级均为R2级，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者认购。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。指数型基金可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险。有关以上基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。请投资者注意，不同基金销售机构对以上基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构做出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在做出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。尤之奇，13年证券从业经验，其中4年基金管理经验。2017年6月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.17起）、华富中债1-3年国开行债券指数基金（2021.9.15起）、华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2022.3.14起）、华富恒盛纯债基金（2024.8.16起）、华富恒享纯债基金（2024.8.21起）、华富吉富30天滚动持有中短债基金（2024.8.21起）、华富吉禄90天滚动持有债券基金（2024.8.21起）、华富恒惠纯债基金（2024.9.24起）的基金经理。华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.3成立），基准为中债-安徽省公司信用类债券指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%，过往业绩回报/同期基准如下：2020年截至当年年末成立未满六个月，不展示其业绩；2021年A、C份额5.13%、4.99%/2.01%，2022年A、C份额2.50%、2.39%/-0.35%，2023年A、C份额6.13%、6.02%/2.31%。华富中债1-3年国开行债券指数（2021.9.15成立），基准为中债1-3年国开行债券指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，过往业绩回报/同期基准如下：2021年截至当年末未满6个月，不展示其业绩；2022年A、C份额2.69%、2.60%/-1.03%；2023年A、C份额2.90%、2.80%/-0.77%。华富中证5年恒定久期国开债指数（2019.1.28成立），基准为中证5年恒定久期国开债指数收益率，2019年（自合同生效起）A、C份额4.29%、4.18%/4.13%，2020年A、C份额2.73%、2.63%/3.47%，2021年A、C份额5.36%、5.27%/5.69%，2022年A、C份额2.70%、2.59%/3.21%，2023年A、C份额3.98%、3.91%/4.28%。D类份额（2024.8.23成立）基金成立未满6个月，不展示其业绩。（以上数据来自基金定期报告）
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