看了中芯三季度财报，结合最近三星、TJD断供我国芯片的事实，对中芯的估值有了一个全新的看法，但是基于平台的限制，重点说财报里面的几个数据和估值的结论。纯粹个人意见，不代表投资建议。
一般代表一家上市公司的估值水平的指标是市盈率，本来这波行情炒的就不是市盈率而是市梦率，但是市梦率无法用数据表述，所以还是结合市盈率来说说中芯的估值。当下中芯国际的PE（TTM）是209倍（按照普遍炒股软件的算法，其实是非常高估的，原因在我以前的帖子里面专门以半年报的数据论证过），直接给结论--不能用这个209倍的数据去机械评估中芯的价值，要看未来，机构炒作的也是未来，股票炒作的也是未来。截至目前，中芯国际的产能在整个蓝星上是数二数三的了，但是它的收入利润依然是快速增长的，今年一季度中芯超过联电的收入，升至世界第三，但是，二三季度收入依然在快速增长，第三季度的收入已经达到最高历史记录，基金和外资是按照未来来估值的，不是现在。
那么问题来了，中芯国际的未来是什么呢？决定中芯能赚多少钱的就两个因素：1.每个月生产多少晶圆。2.每块晶圆能卖多少钱。影响产量又有两个因素：1.工厂产能。2.产能利用率。工厂产能X产能利用率就能得出每个月生产多少晶圆。中芯在2020年的时候，逆周期投产了4个工厂，都是生产12英寸晶圆（高端制程，不是成熟制程），建一座月产能10万片的工厂，大概需要4年时间。第一年是动工盖房子（现在在中芯工地刨土的土木老哥年收入40万，远远高过目前土木行业的高级领导的工资），接下来的一年半是调试安装设备，再接着就是试产线和产能爬坡，到第四年的时候达到满产。中芯从2020年开始建新厂，到今年第一个工厂正好投入满产，从以往财报的数据，2021年中心月产能是60万片，这是按照8英寸的晶圆来核算的，新建的四座工厂累计产能是34万片12英寸，要等效8英寸产能要乘以2.25也就是76.5万片每月，如果四座工厂都建成了，产能比2021年多了1倍还有余，新的工厂在产能爬坡，老工厂也在扩建，所以公司产能每个月都在增加，2024年第三季度新增了2.1万片12英寸的产能，换算成8英寸就是4.7万片，总产能现在达到了88万片，按照指引2024年4季度还会新增3万片12英寸（注意：12英寸的产能是满负荷，现在除了上海深圳的公司，其他公司要求加单是需要省长级以上领导去协调），再说一个非常重要的指标是产能利用率，三季度是90.5，过去三年产能利用率最高数据是2022年的100.3，现在的三季度90.5已经非常接近2022年的3季度的产能利用率了，并且随着断供的发酵，产能利用率是不断上涨，俗称工厂进入三班倒阶段，产能利用率的提高就赋予了公司议价能力的大幅度提高，虽然中芯没有披露每块晶圆的单价，但是销售价格的提高，毛利率就会提升（这里忽略了大幅度折旧降低毛利率的因素，最新披露：一条20年的产线，中芯5年就完成计提折旧，可想而知中芯的折旧吃掉了多少毛利率）今年3季度毛利率是20.5比二季度提升了6.6，这属于非常大的利润增加了。参考两年前的41的毛利率（没有购买设备）是现在的两倍，懂财务的都是知道，毛利率这个指标可操弄利润的空间太大了，中芯处于需要大量投入建厂的阶段，不能简单用毛利率来衡量公司赚钱的能力，因为建厂的巨大投入每年都会产出巨大的折旧，会导致毛利率大幅度下降，不能真实反映公司真实的赚钱能力，能够反映真实的赚钱能力的指标叫做息税前折旧摊销率，3季度的EBITDA是52.7，茅台的是多少？是75，已经非常接近了，但是，股价差了多少？-1400多元，更何况中芯的未来成长空间远远不是那个18县的小茅台镇的公司可以比拟的。好，接着回来讲中芯，2022年中芯100.3的产能利用率的时候EBITDA是62，结论来了：中芯最保守的盈利预期是多少？产能比2021年翻一倍达到120万片每月（这个数据有8英寸和12英寸换算的因素），产能利用率100同时明年1季度EBITDA到62，计算过程省略，数据是：2025年年收入超过700亿，利润超过200亿。公司市值达到4万亿，市盈率到200，那么一个高成长性高科技的公司，市盈率200高吗？
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