01 基本情况
11月7日，安徽张恒春药业股份有限公司（简称“张恒春”或“公司”）正式在新三板基础层挂牌，证券代码为874647。$张恒春(SZ874647)$
来源：公司公告
张恒春本次挂牌的主办券商是财通证券，律师事务所为德恒，会计事务所为中审众环。
一、国药“三块半招牌”之一
张恒春初创于清朝嘉庆五年（1800年），1850年登陆安徽芜湖，建张恒春老药号。
张恒春以“虔诚虽无人见，存心自有天知”的祖训和“次货不上柜，配方遵古法”的质量享誉海内外，到了1923年，张恒春进入鼎盛时期，被世人誉为国药“三块半招牌”之一。
国药的“三块半招牌”指的是在中国医药历史上极具盛名的四家国药号，分别是北京同仁堂、汉口叶开泰、杭州胡庆余堂以及芜湖张恒春。这四家国药号以其精湛的炮制技艺、丰富的治病良方以及对中华医药文明发展的重要贡献而闻名。
其中，张恒春因其草根背景，自谦为“半块招牌”，因此有了“三块半招牌”的说法。
1991年，张恒春被国内贸易部评定为首批“中华老字号”，2000年，其改制为芜湖张恒春药业有限公司。
自创立至今，历经七代传承，张恒春已走过200多年历史。作为一家百年老字号，最出名的首创成药莫过于“恒制半夏”和 “恒春兔脑丸”。
“恒制半夏”是张恒春百年验方，具有扶正祛邪、镇咳化痰、纳气平喘之效。它的制法是先将新鲜的半夏药材用甘草石灰液浸泡后干燥，称“法半夏”。
“恒春兔脑丸”又名“长寿至宝丸”，为天然补肾佳品，乃历史上寿命最长的皇帝清代乾隆帝常服之药，后药方流落民间，几经辗转，为张恒春所得，对此秘方加以精心研制，终成“恒春兔脑丸”，成为张恒春独家宫廷秘方，形成自己的独特竞争力。
二、2019年欲赴港上市，2022年A股上市辅导备案
在新三板挂牌之前，公司曾计划去港交所上市，甚至还进行过A股上市辅导备案。
2019年5月1日，张恒春药业董事长王伟杰在接受《国际金融报》记者电话采访时证实，正在准备赴港上市事宜。如果一切顺利，张恒春的上市事宜或将在2019年底实现。
赴港上市消息虽被董事长亲自证实，但之后却迟迟未见其递表港交所，直至杳无音讯。
在2019年欲去香港港交所上市之后，公司还曾在2022年启动A股上市辅导相关工作。
2022年11月，张恒春与海通证券签订了上市辅导协议。
2022年11月28日，海通证券向安徽省证监局报送张恒春辅导备案材料，正式完成备案时间是2022年12月6日。
12月6日，张恒春开始第一期辅导工作。
来源：海通证券官网
不过在发布第四期上市辅导工作进展情况报告后，公司的上市辅导工作再无进展，第四期辅导时间是2023年10月1日至2023年12月31日。
来源：海通证券官网
2024年6月28日，张恒春向全国中小企业股转系统提交了新三板挂牌申请，主办券商为财通证券。这或许意味着，公司与海通证券的辅导协议此前已经解除。
02 IPO六要素
一、业务
公司主营中成药，涵盖丸剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂等多品类。
公司中成药产品主要包括六味地黄丸、逍遥丸、香砂养胃丸、香砂六君丸、小柴胡颗粒等。
来源：公开转让说明书
截至公开转让说明书签署日，公司拥有72个药品批准文号，其中2种药品为独家品种，48种药品列入国家医保目录，28种药品列入国家基本药物目录。
公司下游客户群体主要包括医药流通企业、药店及医疗机构等，2023年前五大客户收入占比为37.87%。
来源：公开转让说明书
公司采购的主要原材料包括柴胡、山茱萸、党参等各类中药材，乙醇、蔗糖、蜂蜜等辅料，药品包装材料及大健康产品等，2023年前五大供应商采购占比是27.15%。
来源：公开转让说明书
二、业绩
2022-2023年，公司分别实现营业收入3.14亿元和3.31亿元，扣非归母净利润分别为5,800万元、5,875万元。
来源：公开转让说明书
三、独立性
1、同业竞争
根据公开转让说明书，除公司外，公司控股股东、实控人控制的其他企业均为员工持股平台，无实际经营，与公司不存在同业竞争。
来源：公开转让说明书
2、关联交易
2022-2023年，公司在采购端与销售端均存在经常性关联交易，不过相关金额较小。
2024年1-6月，公司向关联方司辰昱霄销售中成药产品3.12万元，除此外不存在其他关联交易。
四、规范性
根据公开转让说明书，公司2022年以来暂无涉及重大诉讼、仲裁事项 。
行政处罚方面，2023年12月13日，张恒春收到安徽省药品监督局行政处罚决定书，认定张恒春在保和丸（批号：2304131）生产过程中存在贴签错误。依据《中华人民共和国药品管理法》第一百二十六条，责令限期改正，决定处罚为警告。
五、持续性
1、偿债能力
报告期内，公司主要偿债能力指标处于相对健康的水平。
来源：公开转让说明书
2、行业
（1）市场规模
2021年与2022年我国中成药终端销售额分别为4,095亿元与4,208亿元。
来源：公开转让说明书
公司产品主要包括补益类中成药、消化系统中成药。2021年与2022年我国补益类中成药销售额分别为360.81亿元与371.52亿元。
我国消化系统中成药2016年至2022年销售额由295.91亿元增长至393.57亿元，年均复合增长率为4.16%。
来源：公开转让说明书
（2）竞争格局
我国中成药行业集中度较低，生产企业数量众多。
根据药监局历年发布的《药品监督管理统计年度数据》显示，近年来我国中成药生产企业数量持续增长，截至2022年底，企业数量达到2,319家。
中成药行业市场化程度较高，各细分领域的市场竞争充分且激烈。
目前，我国实体药店中，六味地黄丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、知柏地黄丸等补益类中成药以及香砂六君丸、香砂养胃丸、附子理中丸等消化系统中成药的主要竞争企业如下：
来源：公开转让说明书
六、股权
王伟杰直接持有公司80.58%股份，并通过恒昌共创、恒昌富享间接控制公司9.14%股份，合计控制公司89.72%股权，为公司的控股股东及实控人。
来源：公开转让说明书
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