近期多件重要事件陆续落地，包括美国大选结果、美联储降息、财政增量政策等，总体看来海外因素对债市的影响更多为阶段性扰动，长期来看债市的行情演绎还是会围绕着基本面的逻辑。
基本面企稳，但强力回升概率较低
10月金融数据于近日披露，广义货币（M2）余额达到309.71万亿元，同比增长7.5%，增速回升；狭义货币（M1）余额为63.34万亿元，同比下降6.1%（9月同比下降7.4%），这是连续6个月负增长后首次出现回升，经济显现好转迹象。
此前推出的政策落地效果逐渐显现，同时财政支出预计也较此前有所加快，稳经济效果逐步体现。但考虑到增量财政政策主要以置换地方政府隐性债务为主，如没有额外新增的财政政策，则经济基本面的回升幅度预计不会很大。
化债方案落地，对债市的影响预计不会很大
此外，11月8日人大常委会通过了财政刺激方案，批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；再加上累计可置换隐性债务4万亿元，直接增加地方化债资源10万亿元。
新增地方政府债务限额置换隐性债务中的很大一部分预计将是置换银行贷款和非标融资，从信用派生的角度来看，这部分债务置换只是将债务形式从贷款或非标变成了政府债券，并不派生新的信用货币，达不到宽信用的效果。
而债务置换衍生的信用派生可能有以下两方面，一方面是债务置换中可能有一部分是偿还非金融企业的欠款，非金融企业如果拿到欠款后不是偿还金融债务，则这部分可以形成信用派生，预计这一部分占总体额度的比例不会很高，但可能主要集中在年内和明年一季度进行置换，进而对这两个季度的经济增长形成较好的支撑。另一方面，地方政府置换隐性债务后，会释放下属城投公司的一定举债空间，但在地方政府化债仍是重点方向的情况下，这一部分举债空间的实际使用幅度可能不大。
因此，隐性债务置换可能对经济的刺激作用不会很大，对债市的影响也主要是密集发行期的短期冲击。
债市配置价值仍在
总的来看，债市总体向好的方向还在，但波动预计将有所增多。在没有更多新的增量财政政策出台的情况下，经济大概率是企稳，而非增速明显回升，货币政策转向的概率较低，甚至不排除后续为了稳固经济企稳的效果，继续降息的可能性，所以债市总体向好的方向还在，仍具配置价值。
并且拉长投资期限来看，只要债市基本逻辑没有发生反转，优质票息资产所能带来的票息收益和资本利得使其具备高性价比，债券基金仍是可坚定持有的优质资产。如果看好债市的长期机会，可以关注下前海联合泰瑞纯债，基金经理通过对经济基本面、财政货币政策等的深入研究，并辅以量化模型，综合判断适宜的投资组合久期和具体债券类别，追求收益的同时严控回撤。如果仍然担忧债市短期可能存在的扰动因素，可以考虑分批次投入资金的方式，平滑市场的短期波动，寻求较为稳健的投资回报。
$前海联合泰瑞纯债A(OTCFUND|008636)$$前海联合泰瑞纯债C(OTCFUND|008703)$$国债指数(SH000012)$
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