上周A股市场整体上扬，各大指数普涨，其中上证指数上涨5.51%、深证成指上涨6.75%，创业板指上涨9.32%。成交方面，市场放量反弹，全周日均成交额超过2.3万亿元。
风格层面，成长风格占优，以科技为代表的创业板指、科创50周度涨幅均超9%；小盘表现优于大盘，小盘指数上涨8.31%，大盘指数上涨4.30%。
行业层面，计算机、国防军工、非银金融等板块涨幅居前；而银行、公用事业、煤炭、家用电器等表现相对落后。
宏观经济及政策
各经济指标单月增速较8月有所回升
1）消费：9月，社会消费品零售总额同比增长3.2%，前值2.1%，增速较上月显著提升。
2）制造业投资：单月同比回升至9.7%，前值8.0%。
3）基建投资：9月专项债发行速度加快，狭义基建投资单月同比回升至2.2%，前值1.2%。
4）价格：10月CPI同比上涨0.3%，环比下降0.3%，弱于季节性；10月PPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄，同比下降2.9%。
近期重点关注：市场的核心交易矛盾仍是政策
1）关注11月初的全国人大常委会
2）关注国内内需能否继续改善
权益市场策略
看好股指继续震荡上行
1）分子端：三季报看，A股总量业绩仍在下行，ROE连续13个季度下滑，四季度业绩在政策发力、汇兑损益减弱下可能边际好转，三季度或许是二次盈利底。进入10月，高频经济数据出现改善，具体表现为：制造业与服务业PMI重新回升至荣枯线以上；10月地产“银十”超“金九”，新房销售同比转正，二手保持高热，价格也释放企稳信号；耐用品消费在以旧换新政策支撑下维持高增，快递揽收量持续创新高。出口方面，10月出口反弹可能是9月订单回补影响，外需尚未出现回暖迹象。短中期看，“特朗普2.0”会抑制出口预期，但实际情况尚待观察。
2）流动性：国内宏观流动性保持宽松。美联储继续降息25个基点，但特朗普上台后，二次通胀预期升温，后续降息路径存不确定性，美元指数、美债利率出现反抽，海外流动性整体收紧。资金面看，高风险偏好资金活跃，散户和杠杆资金积极入市。
3）风险偏好：11月全国人大常委会召开，讨论化债、银行补充资本金、专项债收储等政策。到12月上旬和中旬，按照惯例，会召开政治局会议讨论经济和中央经济工作会议。重要会议接连召开，在“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”的主基调下，预期重要会议的接连召开有助于市场对于经济稳定的信心。
4）风格研判：短期动量角度看，中小盘超额收益有底部反转机会。中期角度看，新“国九条”、央行互换便利工具影响下，偏大盘的核心指数权重股更受机构青睐。
债券市场策略
短期内预计债券市场或呈现区间震荡
1）债券市场回顾：10月债市整体窄幅震荡，财政发力预期、股债跷跷板效应、央行工具创新等主导市场情绪。国庆长假后，权益市场冲高回落，债市情绪回稳。10月中旬，财政部、住建部召开发布会释放积极信号，但财政增量规模未披露，权益进一步走低，债市收益率延续下行，10年期国债最低至2.10%附近。10月下旬，市场围绕宽财政力度博弈，权益市场回暖，跷跷板效应显著，月末央行买断式逆回购操作落地，货币宽松预期提振，短端表现好于长端，10年期国债收益率收于2.13%附近。
2）财政政策：近期一揽子增量政策持续加码，包括人大常委会闭幕、“10万亿+”财政刺激方案靴子落地，高层多次强调切实抓好后两个月各项工作，央行创设买断式逆回购等。
展 望 后 市
政策底和市场底后，分子端盈利变化决定行情弹性。当前高频经济数据已出现边际改善信号，同时年底重要会议的接连召开，有助于巩固市场信心，看好股指继续震荡向上，适当关注行业轮动布局。
板块配置方面
1）普遍破净的金融地产：化债、资本补充受益的银行；负债端压力减轻，业绩确定高增长的保险；政策明确“止跌回稳”，地产量价拐点逐渐清晰，关注龙头房企。
2）促内需政策持续发力，中国居民资产负债表有望修复，关注ROE维持高位，但估值被错杀的内需板块，如食品饮料、医药、交通运输等。
3）资本周期角度，关注CAPEX/DA处于历史低位、龙头企业PB-ROE双低的细分行业，主要集中在医药、化工、电子、纺织服装、机械、电力设备等细分方向。
4）主题：关注连续12个月破净、并购重组预期、地方化债受益等方向。
风险提示：
基金投资需谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营情况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。本材料中提及的投资策略为当前环境下的投资策略及阐述，基金管理人将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料中的阐述不代表对实际投资收益的预测和保证。基金投资有风险，如需购买相关基金产品，敬请投资人认真阅读《基金合同》《招募说明书》（更新）、《基金产品资料概要》（更新）等基金相关法律文件，关注基金的投资风险及投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。
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