投资策略
A股：
11月13日，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，涉及契税、增值税、土增税等方面。下调契税税率，购房成本进一步降低；统一住房增值税，改善性需求有望得到释放；降低土增税预征率下限，缓解现金压力。契税和增值税的下调有利于楼市成交活跃度提升，促进房地产市场止跌企稳。截至11月13日，申万一级房地产行业市净率0.84倍，处在近十年14.63%分位点。从近期上海、深圳等城市11月二手房交易来看，活跃度显著上升。一线城市有龙头效应，一旦一线城市成交数据持续走强，或意味着房地产行业基本面正在发生真正的有利变化，值得密切跟踪。
近期A股出现震荡回调，原因可能在于自九月中旬以来涨幅又大又快，1个月时间收复了近两年半的跌幅，确实是史上罕见现象，大量的回本盘、获利盘有卖出的意愿。但是大方向上，我们还是保持乐观：一是估值还不算贵，二是政策面的做多方向是明确的，如果市场持续向下，政策托举效应会显现；三是房地产有望改善，经济基本面也有望迎来改善；四是向上趋势已经形成，一般不会突然扭转。
回调或是机会。
截至11月13日，今年以来主要指数全部录得正收益，剔除北证50和科创50，其余主要指数近十年估值温度均值处在36.18%分位点，恒生指数估值最便宜。
港股：
港股已经连续第4个交易日下跌，继续受“特朗普交易”行情所影响。事件性消息的特点是往往是短期的，市场不会一直持续以某一事件进行交易，后续还是会把焦点重回经济数据及企业业绩。
腾讯于港股收盘后公布第3季度业绩，收入及纯利均胜预期。游戏及网络广告收入上升抵消消费支出疲软，而公司也注销回购的股份，长远提高公司股东价值。相关业绩有望带动港股气氛扭转，而紧接的多间大型科企业绩发布有望成为港股气氛逆转的关键。
截至11月13日，恒生指数市净率0.93倍，处在近十年18.77%分位点。考虑到港股的低估值和盈利基本面，我们对港股资产保持乐观。
黄金：
“特朗普交易”持续影响市场，提振美元资产，美元指数创1年新高，贵金属进一步受到打压下跌。国际金价跌破2600美元，收盘价为2572.27美元/盎司跌0.98%创“四连阴”；国际银价波动较黄金更大，收盘价为30.24美元/盎司，跌幅1.23%。
本轮黄金6号出现大跌，恰好是在特朗普当选后，可以说黄金害怕特朗普。后续地缘避险的利多逻辑变化，叠加美元强势，和黄金仍然处于历史高位，投资者或许还是要保持一份谨慎。
横向来看，我们还是认为美元债、低估值的港股等资产比黄金更具性价比。当然，作为资产配置的重要类别，黄金依然可以作为当前资产配置的一部分，但或宜低配。
债券：
美国10月CPI同比上涨2.6%，符合市场预期。由于周三有大量公司债券发行，美债长债收益率上行，美国10年期国债收益率上行1BP至4.44%。中国10年期国债收益率上行0.74BP报2.095%。
在全球多数央行降息背景下，我们认为美联储近期利率上行不可持续，包括美联储近期也刚刚降息，债市的“特朗普交易”逻辑预计将逐渐消退。
特别提示：市场有风险 投资需谨慎
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