股息率，股息率，还是得看股息率。

随着增量政策接连落地，A股成交额已经连续29个交易日突破万亿元。市场交易活跃度走强的同时，我们也看到，自9.24以来市场的这波上涨并非一蹴而就：首先是波动伴随左右，沪深300指数经历了-10.99%的最大回撤；其次，结构上行情分化、板块轮动。很多人关心，红利策略是否还有效？（数据来源：wind，截至20241111）

其实，越是在变量增多的市场环境，不妨多看看一个朴素的指标：股息率。

股息率是啥？

股息率=分红/股票市值，反映了投资者持股期间获得的现金分红回报率。

咱们作为投资者来说，股票的长期收益主要来自三个部分：股息率+长期增长率+估值贡献。随着经济中枢的下行，多数企业生命周期从高增长阶段步入稳定增长阶段，再投资意愿降低、分红意愿提升，长期增长率对于投资收益贡献越来越弱，股息分红对于收益的重要性或愈发关键。

数据来源：Wind，数据截至2023.12

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

对于企业来说，稳定和较高的股息率还需要行业竞争格局比较稳定。而银行、交运、煤炭、钢铁这类行业就存在很高的竞争壁垒。以上证国企红利指数为例，指数覆盖煤炭、银行、交运这三大板块集中度高达75.43%，其股息率在31个申万一级行业中分别位于第1、2、6名，还有其他少量分布于传媒、环保、非银金融与石油石化等行业。（数据来源：wind，截至20241107）

风险提示：上述数据仅为截止上证国企红利指数行业分布情况的统计，未来可能发生变化，不作为任何投资建议。上证国有企业红利指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

股息率怎么看？

我们拉出了市面上主流红利指数的股息率，上证国企红利指数表现较为突出。

（数据来源：Wind，截至20240630）

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

回顾这个指数近三年的表现，股息率均超6%：

2023年6.70%  2022年7.28%  2021年6.44%

（数据来源：Wind）

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

再看该指数2013.1.1-2024.11.7的长期历史表现，历经市场变幻，该指数年化收益率可达11.13%，而年化波动率则优于部分代表宽基指数，投资性价比有所凸显。

数据来源：Wind ，2013.1.1-2024.11.7

风险提示：指数的过往业绩并不能预示其未来业绩表现，亦不构成对本基金未来业绩表现的保证。

循迹政策发力方向，红利逻辑或具备长期视角。继新“国九条”提出“要加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”之后，央行推出“股票回购增持再贷款”政策与互换便利创新工具，可以促进上市公司通过低息的方式进行股票增持和回购，金融机构融资后可通过投资红利股以获得股息率超过质押融资利率部分的净现金流收益。在最新10万亿元化债的大背景下，金融/地产链/能源等红利品种的盈利改善可期。红利投资的大时代或正在开启。

离开宏大叙事，再回到起点，价值投资之父格雷厄姆曾说，“分红回报是公司成长中最为可靠的部分”。或许我们能在波动市场中更理解红利投资，并期待红利投资的力量。

风险提示: 

本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，观点具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。

投资有风险，投资需谨慎。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

上述基金由银河基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站[http://eid.csrc.gov.cn/fund]和基金管理人网站[www.galaxyasset.comwww.cgf.cn]进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。本基金管理人评估银河上证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金的风险等级为中风险，基金在代销机构的风险等级请以代销机构的风险等级评价结果为准。

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