经历前两年寒冬，进入2024年，消费电子行业终于回暖。行业龙头$蓝思科技(SZ300433)$蓝思科技（300433.SZ）、$歌尔股份(SZ002241)$歌尔股份（002241.SZ）、长盈精密（300115.SZ）……等也迎来业绩与估值的戴维斯双击。
其中，歌尔股份自9月中下旬以来涨幅一度超50%。
而在此之前，从2021年开始，歌尔股份连跌三年，最高跌逾70%。
那么，歌尔股份30多万户股东，是否从此“守得云开见月明”？
笔者认为尚难下结论。在笔者看来，歌尔股份本轮反弹，更多是被消费电子板块带着走。
事实上，如果拉长时间看，歌尔股份这家公司自身，无论是估值水平还是基本面，在整个行业中是越混越差、地位越来越低的。
2021年歌尔股份市值巅峰之际，在消费电子板块中位列第三，仅次于立讯精密和工业富联，而今歌尔股份市值已滑落至板块第五，被蓝思科技和传音控股反超。
从盈利水平看，今年前三季度，歌尔股份净利润同比增长162.88%，但这主要跟去年同期基数低有关。如果横向对比，2021年到2024年前三季度，歌尔股份的净利润亦从行业前三跌落至第五。2021年歌尔股份净利润43.07亿元，约为立讯精密的55%，到了今年前三季度，歌尔股份利润规模仅有立讯精密约四分之一了。
在笔者看来，这些年来，歌尔股份有两个核心问题始终没解决：
1、客户长期过于集中；
2、多元化之路不成功。
首先我们讲客户集中问题。
当年，歌尔股份正是因为太过依赖大客户，苹果耳机一砍单，公司即重挫。
2022年11月8日晚间，歌尔股份公告，收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。业内人士称，此处的“境外某大客户”即苹果公司。
受该事项影响，公司直接损失和资产减值损失约20-24亿元。2022年12月2日晚间，歌尔股份下修业绩预告。当年公司归母净利润同比下降59.08%。
现在两年过去了。歌尔股份客户集中的问题不仅没解决，反而更严重了。
2021年，歌尔股份对前五大客户的销售占比为86.54%，2023年已经达到88.75%。
2024年半年报中，歌尔股份未公布客户销售额和占比，但提示了客户相对集中的风险。
这意味着，歌尔股份业绩变化依然要看大客户的脸色。
然后我们讲歌尔的多元化之路。
歌尔股份是做声学电子起家的，原名就叫“歌尔声学”。近年来公司探索多元化，看好并押注VR头显，然而VR头显这个市场没火起来，未来能不能火？目前看很悬。
VR/AR头显产品在全世界范围内一直是“赚吆喝不赚买卖”。讨论的多，消费市场上买单的少。
2023年，全球AR/VR头显出货量直接下降23.5%。进入2024年还在下滑：2024年一季度全球头显设备出货量同比下降67.4%，第二季度同比下降28.1%。
有媒体报道，苹果头显设备2024年年底或停产。
歌尔股份将VR（虚拟现实）、AR（增强现实）、MR（混合现实）等产品归入其智能硬件业务。这块业务目前挺尴尬。今年上半年占公司营收比重已经达到49.15%，半壁江山。但毛利率仅9.24%，远低于歌尔股份精密零组件业务的毛利率（22.46%）。
不过，消费电子是一个变化速度极快的赛道，也是一个不断“新王换旧王”的战场。对歌尔股份来说，现在趁着行业景气，多拿订单，先活下来，多元化徐徐图之，未来说不定还有机会？
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