上市后首次盈利！哔哩哔哩迎来拐点？

B站如期赚钱了！

11月15日港股盘后，哔哩哔哩(NASDAQ:BILI；HKEX:9626，以下简称"B站")公布了2024年第三季度财报。数据显示，B站本季经调整净利润为2.36亿元(人民币，单位下同)，实现上市后首次单季盈利，并超额完成了目标。$哔哩哔哩-W(HK|09626)$

这一季B站能成功扭亏，主要受高毛利的广告和游戏业务增长拉动。数据显示，B站本季总收入为73.06亿元，同比增长26%，再超市场预期(71.4亿元)；其中广告收入为20.94亿元，同比增长28%；游戏收入为18.23亿元，同比增长84%。同时，带动了B站的毛利同比提升76%，毛利率升至34.9%，实现季度"九连升"。

B站商业化提速，离不开社区生态的持续发展。报告期内，B站DAU和MAU分别达到1.07亿、3.48亿，用户粘性(DAU/MAU)环比亦有提升，日均使用时长也从去年同期的100分钟上升到106分钟,均创历史新高。这意味着平台经营成本下降(环比)的同时，变现价值还在提升。

以现有节奏来看，要想在今年实现Non-GAAP口径下盈亏打平，可能还得再加把劲。不论怎样，B站本季初步兑现盈利承诺，这至少是一个有利的开端。B站是否进入到"甜蜜区"？未来还有多大的商业化潜力尚未释放？这都是值得进一步探究的问题。

一、广告增长可持续

三季度本是广告平淡期，B站仍实现高增长的背后，主要有两方面原因：

一方面，受益于暑期新游扎堆上线推广、电商内卷以及AI、教培等短期景气度走高的行业商家增加了投放。据财报电话会获悉，期内B站电商类广告收入同比激增80%，教育、母婴、旅游和住宿等领域广告收入同比均增超100%。

另一方面，B站继续对自身平台的广告系统进行升级，并提高算法推荐精度，持续增强效果广告的吸引力。据悉，B站本季基于效果的广告主数量同比增超40%，效果广告收入同比增近50%。

此外，B站还推出了投放全托管来拉动更多中小商家的营销预算，再加上B站继续坚持大开环策略，今年"双11"表现依然强劲，期间B站带货GMV同比增超150%，直接带给B站的广告收入同比增近50%。这也为B站四季度的广告持续增长打好了提前量。

二、游戏战略转型初见成效，现金储备增厚

本季，B站游戏也开始翻身，其中6月上线的策略游戏《三国：谋定天下》功不可没，尤其是宏观压力趋高的三季度，还能通过赛季运营，维持流水规模。另外，从递延收入来看，三季度环比增长10%，说明该游戏短期内高增长有望持续。按照B站内部5年起步的长线运营目标来看，未来继续给B站游戏板块贡献增量依旧可期。

B站的季度递延收入

(来源：交银国际)

除了《三谋》之外，近期海外上线的日本角色扮演游戏《咒术回战：幻影夜行》短期内亦有不错表现。据悉，该游戏预下载开启后，曾短暂登顶美国iOS免费榜，且跻身全球124个国家iOS免费榜前二十。除日本以外的亚太市场，《咒术回战》还进入包括英国、法国、澳大利亚等多国在内的欧美地区的免费榜TOP10。

而《咒术回战》在海外市场的良好开局，也在一定程度上为B战游戏出海建立了有利的品牌形象和声量。同时，《三谋》、《咒术回战》的表现，其实也初步反映出了B战游戏战略的转型成效。

一般而言，游戏业务的现金流创造能力强，因此三季度游戏表现突出的B站，现金储备明显增厚。财报显示，报告期，B站经营活动现金净流入22亿元，环比增加了5亿。截至期末，B站账面上的现金、存款及短期投资增至152亿元，扣除短期债务43亿，净现金达到109亿元，环比增加了16亿。

另外，B站本季增值服务收入增长有所放缓，三季度同比增长8.7%达28.21亿元，这与行业趋势吻合。值得一提的是，相比其他长视频平台，B站主要引入的是已被证明精品的优质历史影视内容，再加上少量自制综艺内容。因此虽然付费用户规模与头部平台有差距，但盈利压力或许要小很多。目前大会员的付费率为6.3%，相比头部平台20-25%的水平，未来仍有提升空间。

尾声

总的来说，B站这次成绩不差，首季盈利，更是一个重要的拐点信号。此外，公司还披露了一项2亿美元的回购计划。为何市场却不买单？业内有不少声音认为是市场预期过高。事实上，B站季报披露后多数股价下跌，但事后来看，没用多久就都涨回来了，这或许说明B站仍然受中长线资金看好。