周末愉快

   周末愉快，愿你的每一天充满阳光和欢笑！

  手套行业在经历了疫情带来的需求激增后，正在逐步调整和优化。然而，行业参与者需要关注和解决供应链、质量、可持续性和价格竞争等挑战，以确保行业的健康发展并满足不断增长的需求。

  英科医疗前三季度盈利6.8亿元。根据海关信息显示，丁腈、PVC手套等相关产品价格已有所回升，在行业整体回暖，友商业绩已显著修复的背景下，蓝帆医疗依然亏损2.2亿元，陷入三年连亏超10亿，业绩不及预期。

   通过分析，毛利率显著低于可比企业 ，关联采购占比高达21.26%，2023年蓝帆毛利率降低至-2.13%，英科相关业务毛利率同比增加0.21个百分点至13.28%；中红医疗相关业务毛利率同比增加0.46个百分点至9.92%。

   一方面在于蓝帆始终以最低价销售策略。主要将PVC和丁腈手套销售至海外手套经销商再由其销售给医院等终端用户，无法享受品牌溢价。

   另一方面则在于蓝帆的燃动能源成本显著高于同行。在2023年年报问询函回复公告中，蓝矾医疗表示，由于项目建设时，因当地环保要求，锅炉燃煤指标只能给予李振平个人，因此采用外购蒸汽作为燃动能源。

   资料显示，上述两个基地2023年丁腈产量分别473.31万箱、481.82万箱，产能几乎占到公司丁腈手套实际产能的50%，因而导致公司丁腈手套毛利率和健康防护手套毛利率整体偏低。

   值得关注的是，外购蒸汽的供应商 (宏达热电) 为蓝矾医疗的关联方。天眼查显示，蓝帆医疗实控人李振平持有该公司37.64%的股份，蓝帆医疗采购总监 李斌持有该公司21.95%的股份。其余各股东中，持股17.97%的刘大广任职淄博恒晖商贸法人及高管，该公司控股公司——淄博恒久化工科技合伙企业（有限合伙）与蓝帆医疗大股东  蓝帆投资  存在疑似关联关系，二者存在相同电话及邮箱及地址。持股12.6%的孙长军与刘大广类似，均为蓝帆医疗大股东的自己人。

   除了向关联方采购蒸汽之外，还向另一关联方朗晖 采购糊树脂、增塑剂等一次性健康防护手套主要原材料，该公司同样为李振平。2023年年报显示，蓝帆医疗报告期内向前五名供应商合计采购金额为16.56 亿元，占年度采购金额的比例为 43.01%，其中关联方采购金额占比就达到21.26%。

   这一关联采购比例已接近英科医疗2023年前五大供应商采购比例的总和。年报显示，英科医疗2023年向前五大供应商采购总额为11.91亿元，占年度采购总额比例为26.52%，各供应商采购比例分别为6.77%、6.05%、5.38%、4.74%、3.58%。

   偿债指标创五年新低。2023年，蓝帆医疗短期借款余额为5.43亿元，一年内到期的长期借款余额为13.66亿元，公司的有息负债约为40.4亿，当年利息支出已达1.82亿元。

  综上，蓝帆疫情期间虽然赚了60亿，重点在心血管业务，资金还是困难，因此引入战略投资9+1，HKG  2亿美金。 核心子公司无法获得高估值，自身的估值则更加不受待见，截至11月15日收盘，蓝帆医疗 5.33元。

   英科和中红，各显神通！

$英科医疗(SZ300677)$  

$中红医疗(SZ300981)$