市值管理14条推动中国资本市场健康长远发展_财富号

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11月15日晚间，证监会发布正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称“市值管理14条”），自公布之日起施行。

这是继2014年市值管理首次被写入资本市场顶层设计文件后，再度发布的专门针对市值管理的重要文件。

“市值管理14条”征求意见稿发布于9月24日。21世纪经济报道记者综合采访与梳理发现，相较于征求意见稿，此番正式版本具有多项变化，对于上市公司而言整体“松绑”。“松绑”内容涉及长期破净公司估值提升计划内容要求；压缩需要在年度业绩说明会上进行估值提升计划专项说明的公司范围；将上市公司股份回购安排由“必做题”调整为“选做题”；对于市场表现明显偏离上市公司价值的，不再强制依规发布股价异动公告等。

值得注意的是，正式版本“市值管理14条”在“松绑”的同时，对于上市公司的个别要求进一步“收紧”，典型如对于主要指数成份股公司新增要求，要求其经董事会审议后披露市值管理制度制定情况。

三类“松绑”

具体来看，“松绑”主要体现为三大类。

类别一：适度放宽长期破净公司估值提升计划等相关要求。

一方面，对于长期破净公司的估值提升计划要求放宽，此前要求估值提升计划内容需要包括目标、期限及具体措施；如今仅要求明确、具体、可执行。

另一方面，对于长期破净公司，征求意见稿要求全部长期破净公司在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明，正式版本将业绩说明会需要进行专项说明的上市公司范围压缩至“市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司”。

类别二：上市公司股份回购安排由“必做题”调整为“选做题”。

针对股份回购，征求意见稿要求董事会结合上市公司的股权结构和业务经营需要，推动在公司章程或者其他内部文件中明确股份回购的计划安排。

正式版本则在此项规定前添加“鼓励”二字，这意味着上市公司明确股份回购安排由强制执行调整为灵活选择；与此同时，正式版本将股份回购安排内容由“计划安排”调整为“机制安排”。

类别三：增加上市公司股价异动处理的灵活性。此类“松绑”调整最多，集中在三个方面。

首先，对于上市公司市场表现明显偏离上市公司价值的，正式版本去掉“依规发布股价异动公告”的要求，仅要求其审慎分析研判可能的原因，积极采取措施促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

其次，对于上市公司股价出现异动等情况严重影响投资者判断的，征求意见稿要求董事长召集董事会研究提升上市公司投资价值的具体措施，正式版本删除此要求。

再者，对于各类媒体报道和市场传闻可能对投资者决策或者上市公司股票交易价格产生较大影响的，对上市公司的要求适当放宽。在征求意见稿中，发布澄清公告、官方声明、协调召开新闻发布会均为上市公司应有回应方式，正式版本则仅将发布澄清公告作为必备项，官方声明、召开新闻发布会是否进行可由企业自主选择。

值得注意的是，此类情况在“松绑”的同时也新增要求，要求董秘及时向董事会报告。

证监会发布的“市值管理14条”正式版本，是中国资本市场监管政策的一个重要更新，其意义深远，主要体现在以下几个方面：

1. 提升市场效率

减少市场干预：通过取消对市场表现偏离价值的上市公司强制发布股价异动公告的要求，减少了不必要的市场干预，使市场能够更自然地反映上市公司的实际价值。

提高市场透明度：虽然取消了强制性公告，但要求上市公司审慎分析原因并采取措施，这有助于提高市场透明度，减少信息不对称。

2. 保护投资者利益

增强投资者信心：通过优化市值管理规定，上市公司可以更好地维护其市场价值，增强投资者对资本市场的信心。

提高信息披露质量：要求上市公司在年度业绩说明会上就市值管理情况进行专项说明，有助于提高信息披露的质量和透明度，保护中小投资者的利益。

3. 促进公司治理

明确责任分工：对上市公司董事会、董事、高级管理人员、控股股东等在市值管理中的责任进行了明确，有助于改善公司治理结构，提升公司管理水平。

鼓励长期价值投资：通过鼓励上市公司制定中长期分红规划，增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率，增强投资者的获得感，促进长期价值投资理念的形成。

4. 规范市场行为

打击“伪市值管理”：明确禁止操纵市场、内幕交易、违规信息披露等行为，防止个别企业以市值管理为名进行违法违规活动，保护市场公平公正。

强化合规意识：要求上市公司及其相关人员提高合规意识，确保市值管理活动合法合规，维护市场秩序。

5. 适应市场发展

灵活应对市场变化：通过“松绑”部分规定，使上市公司能够更灵活地应对市场变化，提升市值管理水平。

支持优质企业发展：对主要指数成份股公司和长期破净公司提出特殊要求，支持优质企业通过合理的市值管理措施提升市场价值。

6. 推动资本市场改革

优化监管政策：通过不断优化监管政策，推动资本市场深化改革，提高市场资源配置效率。

增强市场活力：通过一系列“松绑”措施，激发市场活力，吸引更多优质企业进入资本市场，促进资本市场的健康发展。

综上所述，“市值管理14条”的发布不仅是为了优化市值管理的具体操作，更是为了构建一个更加公平、透明、高效的资本市场环境，保护投资者利益，促进企业健康发展，推动中国资本市场的长远发展。

那么，二级市场投资者普遍关心今后选什么股介入。我来谈谈个人看法：

“市值管理14条”确实透露出了二级市场上的两大投资方向：一是破净公司，二是价值投资，三是取消异动。下面我将具体举例阐述这两个方向的投资逻辑和可能的机会。

一、破净公司

破净公司是指股票的市场价格低于每股净资产（即市净率小于1）。这类公司通常被认为是被市场低估的标的，具有较高的安全边际。

投资逻辑

1. 低估机会：破净公司的股价通常低于其账面价值，这意味着投资者可以用较低的价格购买到公司的资产。

2. 潜在价值回归：市场情绪或短期因素可能导致股票价格被低估，但长期来看，公司的内在价值会逐渐被市场认可，股价有望回归合理水平。

3. 政策支持：根据“市值管理14条”，监管层鼓励破净公司采取措施提升市值，这可能包括回购股份、分红等，这些措施有助于提升股价。

具体例子

银行股：许多银行股由于行业特性，容易出现破净现象。例如，某大型国有银行的每股净资产为10元，但股价仅为8元，市净率为0.8。如果该银行采取回购股份或提高分红比例的措施，可能会吸引价值投资者的关注，从而推动股价上涨。

房地产股：房地产行业在周期性调整中，一些优质房企也可能出现破净现象。例如，某知名房企的每股净资产为20元，但股价仅为15元，市净率为0.75。如果该房企通过优化资产负债表、提升经营效率等措施，市场对其估值可能会逐步修复。

二、价值投资

价值投资是一种长期投资策略，核心思想是寻找被市场低估的优质公司，通过长期持有获取收益。

投资逻辑

1. 基本面分析：价值投资者关注公司的基本面，包括盈利能力、财务状况、行业地位、管理团队等。

2. 长期视角：价值投资强调长期持有，通过时间来验证公司的内在价值，而不是追求短期的市场波动。

3. 风险控制：选择财务稳健、业务模式清晰、有可持续增长潜力的公司，降低投资风险。

具体例子

消费股：消费品公司通常具有稳定的现金流和较高的盈利增长潜力。例如，某食品饮料公司过去几年保持了稳定的利润增长，市盈率相对较低，但市场对其未来增长潜力持乐观态度。长期持有这类公司，可以通过其持续的业绩增长获得回报。

-科技股：虽然科技股波动较大，但一些具有核心技术和市场竞争力的公司，长期来看具备较高的成长性。例如，某互联网巨头在云计算、人工智能等领域拥有领先优势，尽管短期内股价可能受到市场情绪的影响，但长期来看，其技术壁垒和市场地位使其具备较高的投资价值。

医药股：医药行业具有较高的研发壁垒和技术含量，一些创新药企和医疗设备公司，尽管目前市值不高，但随着新产品的推出和市场拓展，未来增长空间巨大。例如，某生物制药公司在研药物即将进入临床试验阶段，市场预期较高，长期投资前景看好。

三、取消异动公告后的市场变化

“市值管理14条”中取消了对市场表现明显偏离其实际价值的上市公司强制发布股价异动公告的要求。这一政策调整旨在减少市场干扰，提高市场效率，优化信息披露，保护投资者利益，促进市场健康发展。

投资逻辑

1. 减少市场干扰：取消异动公告后，市场对短期波动的敏感性降低，有助于减少市场噪音，使市场更加理性。

2. 提高市场效率：市场能够更加自主地反映公司的实际价值，减少行政干预，提高市场的自我调节能力。

3. 优化信息披露：上市公司需要审慎分析股价异动的原因，并采取相应措施，提高信息披露的质量和透明度。

具体例子

减少过度反应：例如，某公司因为一则未经证实的市场传闻导致股价大幅波动，过去可能需要发布异动公告，但现在不再强制要求。这减少了市场对短期消息的过度反应，使投资者更加关注公司的基本面。提高市场透明度：某公司股价出现异动后，虽然不再强制发布异动公告，但公司主动披露了相关原因，例如是因为某个大客户的订单增加。这种自愿披露提高了市场透明度，减少了信息不对称。

减少市场噪音：过去，一些公司因为短期市场波动频繁发布异动公告，增加了市场的噪音。现在，这些公司可以更加专注于基本面的披露，使市场信息更加简洁明了。

“市值管理14条”通过鼓励破净公司采取措施提升市值，支持价值投资理念，以及取消异动公告，为投资者提供了新的投资方向和机会。破净公司因其低估的特性，具有较高的安全边际；价值投资通过长期持有优质公司，分享其成长带来的收益；取消异动公告后，市场更加理性，信息披露更加透明，有助于投资者做出更理性的决策。投资者可以根据自己的风险偏好和投资期限，选择适合的投资标的。

简单来说在二级市场选择可能投资方向：“破净公司”可在主要央企公司选择，“价值投资”可在主要科技公司，个人愚见，仅供参考，投资有风险，理性甄别。

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