美东时间11月20日盘后，AI芯片巨头—— $英伟达(NASDAQ|NVDA)$ 即将公布第三财季业绩。
自OpenAI于2022年11月发布ChatGPT以来，英伟达股价一直在飙升。自那以来，英伟达股价已经飙升了超800%，市值超过3.5万亿美元，成功超越苹果稳居世界第一，同时也成为纳指的一员。
展望第三财季业绩，市场普遍预计英伟达有望实现营收330.28亿美元，同比增长82.27%；每股收益为0.7美元，同比增长88.11%。这同时也意味着，公司将连续第六个季度实现创纪录的营收和利润。
据彭博一致预期，作为英伟达最最关键的业务——数据中心有望实现营收290.83亿美元，同比增长100.38%。这意味着该业务在公司收入中的份额有望继续扩大至88.06%，上季度这一数据为87.5%。
此外，虽然数据中心业务受到了大量关注，但游戏业务仍然是英伟达一个重要的收入来源。据彭博一致预期，游戏业务Q3有望实现30.72亿美元，同比增长7.55%。
除了Q3业绩情况外，另外这两个关键事件或成为业绩日股价「胜负手」。
Blackwell架构芯片成催化剂
英伟达近日首次公布了Blackwell GPU在AI训练工作负载中的成绩，在训练大模型时比上一代Hopper芯片快2.2倍。这也让众多分析师看好这款芯片的前景。
分析师普遍认为，目前AI应用发展仍处于早期阶段，Blackwell周期将继续推动英伟达业绩上行。大摩预计，Blackwell新产品线预计将在1月份的季度提升公司收入，预计销售额将在50亿至60亿美元之间。大摩还预测，英伟达第三财季的毛利率将有所提高：
尽管预计Blackwell的初始产能提升从1月份开始将带来较低的利润率，这家芯片制造商此前曾预计毛利率将从第二财季的75.7%下降到第三财季的75.0%，这一预测过于保守。与Blackwell首次推出相关的成本不会重复，并且预计第三财季的阻力将很小。尽管如此，Blackwell及相关产品的产量上升带来了收益不稳定行和利润率的不确定性，预计该公司仍需警惕进一步的毛利率阻力。
此外，微软、亚马逊、Meta等科技巨头的资本支出计划「非常稳健」，华尔街知名投资机构Melius预测这些公司的数据中心资本支出到2025年将增长24%，达到2820亿美元，为Blackwell销售提供支撑。
500亿美元新回购计划进展如何？
今年8月，英伟达董事会新批准了500亿美元的回购计划。
英伟达股票当前的市盈率（P/E）和市现率（P/FCF）低于过去两年的平均水平，若Blackwell真能带动公司股价进一步爆发，管理层理应在Q3就开始扩大股票回购规模。因此，该公司的回购时机就显得尤为重要。
如果英伟达没有赶在Blackwell驱动股价大涨前，即在第三财季以更加合理的估值回购股票，或者Blackwell的销售指引不及预期，或将成为不利信号。
华尔街怎么看？
鉴于对Blackwell超级周期的乐观预期，业绩前夕摩根士丹利和瑞银等华尔街分析师纷纷上调英伟达目标价。
华尔街知名投资机构Melius Research称，投资者应该继续持有英伟达，该公司的下一代Blackwell GPU将成一个分水岭，并将目标价上调至185美元。该行认为，
英伟达正在接近苹果「iPhone时刻」，现在抛售英伟达就像在第一代iPhone发布后抛售苹果股票一样。目前，英伟达的Hopper和即将推出的Blackwell GPU芯片代表了人工智能进步的基础，这些芯片为ChatGPT等人工智能聊天机器人、自动驾驶汽车等一切事物提供动力。大型云、主权国家和大型企业仍更有可能在这个「千载难逢的机会」上投入更多资金。该行不仅对Blackwell在2025年以及Rubin在2026年的业绩感到兴奋，而且也越来越乐观地认为，到26财年中期，英伟达毛利率可以稳稳地回升到75%左右。
Piper Sandler分析师Harsh Kumar表示：鉴于英伟达在人工智能加速器领域的主导地位以及即将推出的Blackwell架构，将英伟达列为投资首选。2025年人工智能加速器的总市场规模将继续上升，而英伟达「占据有利位置」，有望占领最大市场份额。该分析师将英伟达目标价从140美元上调至175美元。
汇丰银行分析师更为乐观，直接将英伟达目标价从145美元上调至200美元，是最为看好英伟达后市的主流机构。
不过，近期各大投资机构也陆续公布三季度13F报告，一些大型投资机构的交易动作浮出水面。其中，景林资产Q3清仓了包括英伟达、特斯拉、亚马逊、微软等在内的12只股票；桥水、高瓴也纷纷减持了部分英伟达。因此，投资者仍需密切留意。
历次业绩日股价如何表现？
根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，英伟达在业绩发布当天上涨概率较高，约为67%，股价平均变动为8.3%，最大涨幅为+24.4%，最大跌幅为-7.6%。
一些投资者似乎已经做好了迎接巨震的准备。据数据显示，当前，英伟达的隐含变动为9.5%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达9.5%；对比来看，英伟达前4季度的绩后平均股价变动为8.6%，显示该股当前期权价值被高估。
从期权波动率偏度来看，市场情绪对英伟达略微看涨。
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