$恒生指数(QQZS|HSI)$ 今天的资本市场沉浸在对“软着陆”和“牛市”的憧憬中，但几乎所有人都忽略了一个危险信号：美债收益率倒挂和萨姆法则。这两个预测经济衰退的指标从未失准，换句话说，当两个准确率为100%的衰退指标同时触发时，市场却在90%的概率上计价软着陆和牛市的预期，这无疑存在巨大的预期差异。
首先，我们来了解一下美债收益率倒挂指标。
美债收益率倒挂的持续时间现在已经打破了历史纪录。截至11月18日，10年期与3个月期美债收益率的倒挂已持续超过750天，超过了1929年“大萧条”前的700天纪录。这一现象无疑是一个危险的信号，预示着未来可能会有重大经济危机。
收益率倒挂的持续时间越长，通常意味着随之而来的危机确定性越大。债券市场是最不善于说谎的市场之一，参与其中的大多是大型投资者。他们在750天前就看到了风险，随后抛售短期债券，导致短期债券收益率高于长期债券收益率。尽管有明确的预警信号，但大多数人似乎对此视而不见，主流媒体仍在讨论经济是否会“软着陆”或“硬着陆”，市场表面也显得风平浪静，甚至过于乐观。
市场上有很多关于这一指标的解读。有人认为这个指标已经失效，有人认为当前的央行有更多工具来防止危机发生。然而，这些观点低估了人性和经济规律的复杂性。
关于危机何时爆发，虽然没有确切答案，但历史规律提供了一些线索。目前，收益率倒挂仍在继续，尚未转正。而当美联储进入降息周期时，通常是经济出现问题的时刻，收益率倒挂可能会结束。倒挂结束通常伴随着债券收益率普遍下跌，但短期收益率下跌速度更快，从而使短期收益率低于长期收益率，利差从倒挂变为正。然而，这一转变往往预示着金融市场的风险增加。历史数据显示，市场在利差转正后的半年内可能会面临严重危机，甚至崩溃。
从历史的散点图可以看出，收益率倒挂的持续时间与股市崩盘的程度成正相关。
因此，即将到来的危机可能是我们这一生中最严重的一次，其影响可能超过2008年的全球金融危机，甚至接近1929年的“大萧条”。
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