中金：维持联想集团(00992)“跑赢行业”评级 目标价12.6港元

中金发布研究报告称，维持联想集团(00992)目标价12.6港元和“跑赢行业”评级。中金维持对集团2025财年盈利预测，考虑AI服务器盈利能力、但2026财年收入占比将有所提升，因此下修2026财年盈利预测10.5%至15.33亿美元。

联想集团2025财年第二季度(截至9月30日)收入为178.5亿美元，同比增23.9%;归母净利润为3.59亿美元，同比增43.9%;第二季度公司IDG/ISG/SSG三大集团收入均达到双位数同比增长;得益于良好营运与费用优化，净利率环比增0.2个百分点至1.8%，归母净利高于中金和市场预期。

中金指，联想PC业务跑赢产业，中国区AIPC渗透率达双位数。根据公司公告，该公司AIPC产品目前占中国区笔记型电脑出货量比重达14%，公司认为AIPC预计将推动个人电脑市场稳定复苏、进入新一轮换机周期，到2027年AIPC渗透率预计将接近80%。

公司ISG营收维持高增。展望后市，中金认为全球AI服务器需求保持强劲，看好公司在2025下半财年实现在手订单的不断转化，且随着费用摊销逐步减少，ISG板块可望向盈亏平衡点稳步迈进。公司SSG增长引擎地位进一步巩固。