$山东章鼓(SZ002598)$ $章鼓转债(SZ127093)$
山东章鼓分析报告
一、行业竞争与市场份额压力
通用设备制造业竞争激烈，新企业不断涌入，2021 - 2023 年企业数量年增长率达 5%。山东章鼓在主要产品领域市场份额逐年微降，鼓风机市场份额从 2021 年的 8%降至 2023 年的 7%左右，在竞争中渐处劣势。
二、财务状况不佳
1. 营收增长问题
2021 - 2023 年营业收入分别为 15.1 亿元、16.2 亿元、16.8 亿元，增速从 7.2%、7.3%降至 3.7%，低于行业平均 5%的增速，显示市场拓展能力不足。
2. 利润下滑
同期净利润分别为 1.2 亿元、1.3 亿元、1.1 亿元，2023 年明显下滑，净利润率从 7.9%降至 6.5%，原材料价格上涨和竞争导致产品价格难升，成本上升削弱盈利能力。
三、技术研发困境
1. 投入不足
2023 年研发投入占营收比重 3.5%，低于行业领先企业 5%以上水平，技术创新进展缓慢。
2. 高端产品局限
磁悬浮鼓风机等高端产品与国际先进水平差距大，难以满足高端市场需求，限制产品附加值提升和竞争力增强。
四、子公司问题分析
1. 山东章晃机械工业有限公司
成立于 1995 年的中日合资企业，生产罗茨鼓风机等产品。近年受竞争加剧影响，业绩增长乏力，2023 年营收较 2021 年增长不足 5%，净利润率从 2021 年的 6%降至 2023 年的 4%左右，面临同行低价竞争和高端产品替代压力。
2. 山东丰晃铸造有限公司
2000 年成立的中日合资企业，生产鼓风机铸件。2021 - 2023 年原材料成本上升 10%左右，产品价格提升有限，2023 年净利润较 2021 年下降约 15%，拖累山东章鼓整体盈利能力。
3. 山东智汇蠕墨新材料科技有限公司
1993 年成立，虽有 20 项专利，但市场份额小，2023 年营收仅 0.8 亿元，且因竞争激烈和资金有限，发展存在不确定性，自身风险较高，有司法案件 183 条等问题。
4. 章鼓高孚
主营磁悬浮鼓风机等产品，处于市场拓展阶段，尚未大规模盈利，对山东章鼓业绩贡献小，面临国内外同行激烈竞争，技术研发和市场推广需大量投入。
5. 海利天梦
专注无人机业务，虽在技术和市场有一定表现，如 2024 年获 2 项专利且产品在多领域有应用，但目前未并表，山东章鼓对其增资短期内财务贡献有限，且其面临同行竞争和技术更新挑战，在低空经济领域发展前景存在不确定性。
综合来看，山东章鼓在行业竞争、财务、技术研发和子公司发展方面都存在问题，建议卖出山东章鼓股票以规避潜在风险。
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