大家好，我是大白。
关于40日差，近期都有不少家人都关注到了这个指标的异常，不断给大白留言。
抱歉久等~
复习一下，40日收益差衡量红利在短期，跑赢全市场的程度，负的则为跑输，一般在大幅跑输时可以加仓，大幅跑赢时减仓，用来做红利的大波段（策略请见神秘的40日收益差：用红利打败红利！）。张老师@张翼轸在《EarlETF图表周刊2024-11-16》中给出了最新的中证红利40日差数据。
贴个图，家人们自行感受。从10月8日以来，这指标便跌破了-10%，接下来的日子继续向下，划出了一道很深、很刺眼的口子。
一、近期40日收益差已创历史新低！
拉了一下数据，从指数发布起的2004年末至今，这个收益差在本月11号创下历史极低值-24.4%，而随后的两天，分别创下了历史的第二、第三极低值！
换句话说，最近红利创纪录的跑输大盘！
这种异常现象，大白一时半会儿也没搞明白。
为了更全面的研究这个指标，就分别从短期、长期；相对、绝对指标上分别看看。
短期+相对：40日收益差，衡量红利对大盘的相对强度。这是个滚动2个月的值，围绕均值（240日年线）上下波动，有很强的“均值回归属性”。
长期+相对：中证红利全收益/Wind全A，衡量红利自2004年末发布以来对大盘收益率的超额，曲线向上则超额增大，向下则超额减少。
长期+绝对：中证红利、Wind全A的历史走势（含分红），可以看到在历次牛熊中，二者的变动趋势。
如上图，我们看到很鲜明的特征：虽然短期指标—40日收益差，显示红利历史性的跑输大盘，但长期指标—中证红利全收益/Wind全A，其实也是历史性的高位，即历史性的跑赢大盘。
这一长一短，一赢一输，似乎也是某种“均值回归”的体现。
而下图中，从2016年开始，红利便与大盘开始分道扬镳，一路向北，
红利长期向上，穿越牛熊的特征肉眼可见；但是仔细看，红利在熊市中对大盘的超额似乎只存在于2018、2022年以后，此前并不明显。
仔细想想，大概因为以下几点：
指数编制方案修订。
中证红利指数从2014年开始用股息率加权，因此图中的前10年数据都不足以反映出真实情形，2014年以后比较有参考价值。
股息收益在长期回报中占比巨大。
由于近几年股息率整体走高，以2004年末算起，近20年来股息收益对总回报贡献越来越大，加之近两年红利资产自身的强势，股息累计+估值提升进一步拉大了超额。
二、进一步探索40日收益差，意外捕获了牛熊的行踪！
为了去除上述两个因素的干扰，更好的观测长期维度上红利资产的表现，大白试尝试做了以下新的探索：
将中证红利改为国证价值指数
我们知道，红利属于极致的价值策略，如果说市盈率是价值因子，那么股息率就是更内核的价值因子——毕竟股息来源于盈利。那么用价值指数来替代红利指数，在近20年的长周期维度上大体也不会差太多。而国证价值指数便是公认的优选。
全部采用价格指数来观测
为了去除长周期下累计股息对价格变化的影响，更好的观测指数资深的强度，全A和国证价值指数，都采用价格指数。
如图，
40日收益差同样达到极点：40日收益差，以国证价值来刻画，同样在近期来到历史极低值。
价值强度有效确认大盘底部：价值强度，以国证价值/Wind全A（价格指数）来刻画，自2004年末以来，每当价值风格相对大盘持续走强到达1.4甚至以上，一般就对应着大盘的大底，2008年末、2012年末、2018年末无一例外，最近的一次便是今年9月末。
价值强度无法确认大盘顶部：图中可见，以往的历史顶部并不清晰的对应着价值强度的低点。
可能的原因：市场底部伴随着低成交低波动，因而价值因子本身更有效，用来判断底部准确率高；反之市场顶部伴随着高波动，“价值投资”无人问津，这个指标有效度降低。
三、现在要不要继续加仓红利？
它山之石可以攻玉，借鉴了价值指数，最后让我们再回到红利。
中证红利的40日收益差，当前虽在历史极值附近，未来还是会向均值收敛回归。
而收敛的方向无非两个：红利迎头赶上；全A进行一次充分的回调。
其实本周前两个交易日已经出现了一些变化：周一红利强势补涨，而全A继续调整。
短期市场的波动无迹可寻，也无法预测。但我们把视角拉长。从相对收益角度，当前显然是价值强度（红利对全A的超额）下行的通道。换言之，后市全A比红利更可能跑出超额；而从绝对收益上来讲，在历史底部确认后，无论红利还是全A都会迎来一波上涨。
从此前的【-1买，5卖】模型上看，当前信号指向“持有”红利，而非买入卖出。最近一次信号是在8月初的买入。（模型参考神秘的40日收益差：用红利打败红利！）。
结语
如果此前没有红利持仓，那么作为长期持有的底仓首选，红利永远值得配置。这部分用于收息，雷打不动。
如果此前有持仓红利，并且已经按照【-1买，5卖】的模型执行了，那么现在持有即可，不用继续补仓，有闲钱可以适当的加仓更有可能跑出超额的方向。
而文中提到的超额方向——Wind全A，只能看不能买。目前的宽基新秀——A500便是当下对全A最好的替代，没有之一。
简单地说，A500=80%的300+16%的500+2%的1000，一个顶仨，微缩版全A。
标的方面，红利自然是以规模、流动性、分红体验全面优秀的$中证红利ETF(SH515080)$ 为首选，A500同样可以考虑它的同门师弟 $A500指数ETF(SH560610)$。上市来日均成交14亿，流动性杠杠的，当前规模接近150亿列TOP3。
尤其值得一提的是，在分红的设计安排上，二者都走在同类前列，诚意满满。
PS，有人问二者操作上有什么不同？一句话总结：
选择了红利，你就奔着天长地久，
选择了A500，你得学会见好就收。
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