002793，医药最后一个成长洼地，下一个恒瑞！

东风不与周郎便，铜雀春深锁二乔。

借力，是自古成事的关键。

对于公司来说，借力也是快速成长的核心手段之一。

这其中，比如新能源汽车渗透下的宁德时代、比亚迪；碳中和下的隆基绿能、长江电力；低空经济加速渗透下的万丰奥威、中信海直等，都是借力快速成长的标杆。

可很多时候，这种外力，被认为是偶然因素，企业没有太大的主动性。

其实不然，一个企业的借力成长，看似偶然，实则必然。

医药企业就是典型的一个，那些靠着大单品“一招鲜、吃遍天”的模式，在集采和激烈竞争下，已经行不通。持续高研发寻找蓝海，才是自创外力的关键。

比如，2023年以来，艾力斯、福瑞股份、百利天恒等，研发红利开始加速兑现，实现了业绩和估值的新一轮戴维斯双击。

而罗欣药业，也是下一个即将迎来新一轮高成长的医药小龙头。

那么，罗欣药业50亿左右的市值，业绩近三年一直不愠不火，凭什么具备爆发力？

其实，从数据上，我们已经看到了这个苗头。

一个是盈利能力的回升。

尽管公司营收和利润端有些乏力，但是2024年以来，公司核心盈利能力指标毛利率出现了修复，到2024年二季度回升到了44.5%，相较于一季度的36.7%有了21%的提升。

并且，这个毛利率水平尽管和恒瑞医药等创新药巨头还有一定差距，但是已经和片仔癀、同仁堂等大体相当，基础盈利能力还是不错的。

同时，公司费用端管控能力也有较好的提升，销售期间费用率在2024年上半年优化到了35.1%，而管理费用和财务费用同比下降幅度更为明显。可见，公司已经开始有所行动。

一个是营运能力的回升。

数据显示，罗欣药业存货周转率和应收账款周转率都有较大提升，其中存货周转天数从2023年的161天下滑到了2024年上半年的117天，周转明显加快，反映了公司运营效率和变现能力的提升。

应收账款周转天数也从2023年的134天下降到了目前的94天，超过行业平均水平。公司回款速度加快，也体现了公司管理层对资金运营效率的管控成果。

那么，公司的数据好转，靠的是什么？

这是因为公司创新药红利开始兑现，“风”来了。

作为传统仿制药小龙的罗欣药业，2015年就开始积极布局创新药转型，2022年首款1类创新药替戈拉生片（P-CAB）获批上市，并升级了创新药商业化运营模式。

关键是，公司2022年提出聚焦医药工业的战略，在2022年底出售了非主营的医药商业物流子公司（现代物流）。尽管这也导致了2023年公司总营收的下滑，但拆分看，公司聚焦的医药工业业务在2023年同比增长了43%，聚焦效果凸显。

而公司创新药瞄准的方向，就是消化领域，尤其是胃病细分方向。

目前，随着年轻人饮食不规律等因素影响，食管炎和十二指肠溃疡等代表的胃病高发，数据显示，2023年我国胃肠道药物市场规模高达821亿元，同比增长3%，看似不高，其实在医药基数高的细分领域已经很高了。

这其中，中成药和化药基本各占50%的份额，而院外销售额高达326亿元，同比增长4.7%，是一个高成长的赛道。

在胃病的治疗领域，目前主流的药物就是抑酸药物质子泵抑制剂PPI，其中最具代表的像阿斯利康的奥美拉唑、丽珠集团的艾普拉唑等，市场份额较高。

近些年来质子泵抑制剂PPI药物，不论是在院内销售，还是胃病药物占比上，都出现了较大幅度的下滑。而相对应的就是H2-受体阻滞类药物占比大幅提升，速度非常迅猛，近3年年复合增速超50%。这就好比目前AI下的光模块，中际旭创、新易盛等业绩爆发逻辑一样。

但是，即便是这样，新一代酸阻滞剂的出现，由于具备更强的优势，再次打破了这种局面，有望实现对质子泵抑制剂（PPI）和H2-受体阻滞剂的同时替代。

罗欣药业布局的，就是新一代酸阻滞剂，2022年，公司1类创新药替戈拉生片获批上市，对应的适应症是治疗反流性食管炎和十二指肠溃疡。

替戈拉生片是钾离子竞争性酸阻滞类药物（P-CAB），和质子泵抑制剂（PPI）相比，起效快、作用时间长，并且对静息态和活性态的质子泵均有抑制作用，优势凸显。

替戈拉生片是我国第二个获批P-CAB药物，具备极强的先发优势，有望对PPI和H2-受体阻滞剂药物实现全面加速替代，这才是罗欣药业未来增强弹性的关键。

更为惊喜的是，就在10月21日，罗欣药业公告称，替戈拉生片又获得了“联合根除幽门螺旋杆菌感染”适应症上市许可。

至此，公司的拳头创新药产品替戈拉生片，已经具备反流性食管炎、十二指肠溃疡、联合根除幽门螺旋杆菌感染3个适应症。

而幽门螺旋杆菌治疗领域，又是一个新的蓝海。

幽门螺杆菌感染(Hp)，与胃炎、十二指肠溃疡、胃癌等疾病密切相关，是治疗和预防胃病和癌症的关键一步。

数据显示，幽门螺杆菌药物是一个增长极快的细分赛道，2017年市场规模为238亿元，到2021年攀升到了312亿元，光幽门螺杆菌检测市场规模在2023年就有望超过100亿，可想而知药物市场规模有多大。

替戈拉生片除了口服剂外，罗欣药业也在积极拓展注射剂，已于2024年7月获批开展临床试验，关键是，目前全球范围内尚无同类注射剂产品上市。

一旦公司的口服注射剂都落地，那么将满足胃病领域消费、住院、手术等全领域，进一步带来业绩弹性。

到这里，对于医药行业，还有一个核心担心的问题，就是集采和竞争加剧。

毕竟这两年，智飞生物、沃森生物、万泰生物所在的HPV行业，因为竞争加剧，出现了业绩和估值的戴维斯双杀。

但是对于罗欣药业，一点不担心。目前公司的核心产品专利保护期长且保护力度强，无法仿制也难仿制，竞争者难以进入。这也使得同产品名的药品极少，也导致无法满足集采的条件。

所以，罗欣药业作为创新药转型的典型公司，目前已经快速切入消化系统领域，并且具备了极强的先发和稀缺优势，增强了未来业绩修复的确定性，有望实现类似艾力斯、百利天恒等成长路径。

至少目前看，经历短暂的转型阵痛后，罗欣药业已经；

两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山！