重点推荐-思源电气：民营电力设备龙头，出海盈利有望超预期

$思源电气(SZ002028)$  

投资要点：

1、公司是民营电力设备龙头，产品聚焦高压开关、变压器等核心设备。受益于海外电力设备需求高景气，未来海外订单和利润率水平有望超预期。

2、海外业务量利齐升。随着降息周期来临，海外偏项目类的光伏、风电和消纳相关的电力设备贷款成本低，项目建设有望加速。欧美老旧电网亟待升级、东南亚和南美基建需求旺盛。2021-2023海外订单CGAR达34%，毛利率提升11.4pct至38.6%；24H1海外营收达15.1亿元，占总营收25%，海外发展进入快车道。

3、盈利水平有望上台阶。一方面，开关类、线圈类等核心产品量价齐升，24H1毛利率分别同比提升3.8/0.7pct至35.2%/33.7%；另一方面，高毛利率海外订单占比提升，2023年变压器海外订单占比超50%，带动海外业务占比提升、毛利率提升。

风险提示：电网投资及力度不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险。