谈谈医保支付能力的预期纠偏

云顶医药在内的医药股今天气势如虹，有点出乎意料，核心与4个lc的观点有关：

1、财政兜底医保缺口，保证每年医保支出10%以上的增长。

2、商保近期会有政策落地，预计11月底医保局会召开相关发布会。

3、地方集采权限收紧，未来更多由中央统筹。

4、腾笼换鸟，集采节省的资金更多支持国谈新药。

上面4个观点，让整个医药板块比较振奋也是可以理解的。市场过去最担心的，就是医保的“剪刀差”：交钱的人越来越少，用钱的人越来越多，对应医保的亏空。

这个趋势下，国内创新药的支付环境会不容乐观。所以，也延伸出了，国内权益创新药价值不大的偏颇观点，市场也一直是以这种“有色眼镜”来看云顶新耀的。

但从上面表态来看，这种担心显然是不存在了：

第一，财政兜底，保证医保的支出，不需要担心“剪刀差”。

第二，商保打辅助，不管结果如何，一定会释放更多的增量空间。

第三，明确多花的钱，一定会支持创新药。

所以，国内创新药生存土壤改善的逻辑，是非常清晰的，医药板块整体自然比较乐观。在这一逻辑下，云顶新耀相比于市面上的常规选手，实际上预期纠偏带来情绪反转的力度可能会更大。

因为战略规划原因，云顶新耀目前全球权益的管线还在推进之中，市场并没有预期。所有的估值，都是建立在国内权益的管线基础之上。这也导致市场上有些担忧，云顶那些高端、创新产品，国内的支付能力是否可以跟上。

所以，政策面的转向，意味着云顶新耀的逻辑是完全变了：医保会大力支持，国内权益的商业化预期，不仅不需要“折价”，反而会变得非常值得期待。

政策转向，对于大部分药企是，从正常预期到超预期的修复；但对于云顶新耀而言，从低预期到正常预期，再到超预期的修复，所以整个力度也会更大。

今年以来，云顶新耀涨幅位居18A第一，可能也暗含了这一层逻辑在里面。