有色金属周报：化债新政托底国内经济，看好工业金属价格

　　本周（11/04-11/08）上证综指上涨5.51%，沪深300指数上涨5.50%，SW有色指数上涨3.47%，贵金属COMEX黄金下跌1.97%，COMEX白银下跌3.53%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.92%、-1.11%、-2.67%、-0.74%、+1.18%、-0.08%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.58%、+0.38%、-0.75%、-0.73%、+2.39%、-3.21%。
　　工业金属：美联储如期降息，化债新政托底国内经济发展信心，工业金属价格预计高位震荡。核心观点：美国大选落地之后美联储如期降息25BP，市场流动性长期宽松预期不变，人大常委会推出化债新政增加地方化债资源10万亿元，缓解偿债压力增加经济发展信心，继续看好工业金属价格。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.45美元/吨，周度环减0.64美元/吨；需求端，国内铜线缆企业开工率环比增长6.28pct至87.30%，主要系铜价回落促进电网、基建工程以及民用市场需求均有回升。铝方面，供应端，本周国内电解铝运行产能增减并存，新疆新增产能逐步爬坡中，河南及广西出现部分电解铝厂因环保及成本等方面预计停槽减产5万吨左右，另外广西另一家电解铝企业计划年底技改检修，涉及总产能10万吨左右；需求端，本周国内铝下游开工维持下滑态势，主要系环保问题暂未缓解，同时铝价高位运行也抑制终端订单增加，社库环比下降3.4万吨至43.7万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。
　　能源金属：抢装叠加提前备库驱动下游需求好转，碳酸锂预计区间震荡。锂方面，供给端由于长期的成本倒挂使得部分锂盐厂的开工率仍处于较低水平，需求端受美国加征关税政策影响，国内电芯厂意在今年底进行集中抢装，同时明年春节来临较早刺激提前备库需求，需求显著好转，预计碳酸锂价格仍将呈现区间震荡。钴方面，供应端当前市场的开工率较低，钴盐厂的整体产量释放未达到预期，需求端，下游三元前驱体企业主要依赖长单采购，零单采购相对较少，下游四氧化三钴企业的询单数量也不多，钴价预计继续承压。镍方面，近期伦镍价格在16000美元持续振荡，原料端成本仍具备一定支撑，多数盐厂面对价格倒挂主动减产，需求端10-11月三元排产持平微减，供需双弱预计镍盐价格短期略承压。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。
　　贵金属：美国大选落地特朗普当选刺激美债收益率大幅上涨，金价短期承压。美国10月ISM非制造业指数为56，预值53.8，前值54.9，表现美国经济仍具韧性，同时美国大选落地特朗普当选，引发市场对美元的强劲需求，美债收益率大幅上涨，黄金相对承压。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。