手机换新补贴呼之欲出，全面看多消费电子手机链
国内1000亿元手机换新补贴政策有望近期宣布、并逐步落地。近期大盘高位震荡，消费电子手机链板块或已充分回调，叠加后续果链AI进展、华为链Mate70发布等催化事件，手机链整体上有望从避险防守转为进攻，建议重点关注品牌厂和低估值/低位手机链零组件标的：【小米集团】【蓝思科技】【领益智造】【鹏鼎控股】【立讯精密】等。
国内市场现状：根据IDC数据，23年中国大陆智能机出货量2.71亿台，ASP约471美元，其中：苹果出货量4700万台，ASP 1028$；荣耀4700万台，ASP 288$；vivo 4500万台，ASP 272$；OPPO 4500万台，ASP 310$；小米3600万台，ASP 308$；华为3200万台，ASP 687$；三星200万台，ASP 1157$。2023中国大陆智能机整体市场规模1278亿美元（约9000亿RMB），其中苹果占38%，华为占17%，OPPO占11%，荣耀10.5%，vivo占9.5%，小米8.6%，三星1.7%。
手机换新补贴测算：我们认为此次手机换新补贴政策总规模有望达到1000亿元规模（约占2023国内智能机市场规模11%），预计主要通过以旧换新补贴形式、刺激消费者更新欲望、加速换机周期，从而刺激国内市场销量。国内销量方面，2023年2.71亿台是2016年以来最低水平，2024年我们预计为2.91亿台(yoy+7.5%)，若换新补贴刺激有效，2025年国内销量有望增长10-15%至对应3.2-3.4亿台，市场规模1500-1600亿美元，25较24市场规模增长约2000亿RMB，有望给手机产业链带来较大弹性。同时在销量大幅增长背景下，终端品牌厂给上游零组件厂的价格空间或将更加友好，叠加稼动率因素，零组件厂利润弹性有望取得更好表现。