$和而泰(SZ002402)$  和而泰泡沫巨大

一家此前并不起眼的公司，做家电零部件的和而泰，股价突然爆了。

　　11月11日以来，和而泰9个交易日内涨停7次，股价涨超80%。

　　公司股价暴涨，跟热门的AI芯片有关。

　　具体说来，跟和而泰参股公司摩尔线程的IPO消息有关。

　　摩尔线程成立于2020年6月11日，跟英伟达是同行，做AI芯片GPU，也被称为“中国的英伟达”。据今年4月发布的《2024·全球独角兽榜》显示，摩尔线程的估值已经达到255亿。

　　和而泰参股摩尔线程，目前持有摩尔线程1.244%股份，按照摩尔线程当前估值，这部分股份价值3.17亿元。

　　若摩尔线程上市成功，和而泰是不是发了？

　　遗憾的是，即便摩尔线程上市成功，甚至上市后股价爆炒，和而泰当前的估值也早已透支预期。

　　摩尔线程到底能不能成为英伟达，咱先不讨论，毕竟企业未来的发展谁也不好说。但A股市场上，号称对标英伟达的公司早就不止一家了。目前最出名的当然是寒武纪和海光信息，海光信息市值更高，9月以来资金一波爆炒，当前总市值2987亿元。

　　我们乐观估计摩尔线程上市后对标海光信息炒作，市值也炒上2987亿，那么和而泰持有的摩尔线程的股份，能给和而泰带来的价值是2987 1.244%=37.16亿。

　　但这波炒作，和而泰的总市值从119亿飙到了210亿以上，市值已经暴涨近百亿，远超我们乐观想象出来的37.16亿。

　　这么说吧，即使摩尔线程真能上市，即使上市后真能炒上天，但和而泰的持股比例实在太低了，所获得的收益也非常有限。何况这部分投资收益属于一锤子买卖。

　　即便我们的预期已经极度乐观了，也远远不能匹配和而泰目前的估值。

　　所以你说，泡沫大不大？

　　再看看和而泰这家公司的基本面，整体乏善可陈。

　　公司主要做智能控制器，公司大部分收入来自家电行业，客户包括海尔、海信、苏泊尔、惠而浦、飞利浦等，也有少量汽车相关业务，客户有蔚来、小鹏。

　　公司最新的市盈率是55.5倍，已经比家电零部件板块整体市盈率高约77%。

　　事实上，2021年以后，公司就持续增收不增利了。2022年和2023年，归母净利润分别同比下滑20.93%、24.25%，2024年前三季度，同比微增6.29%。

　　在2023年年报中，和而泰表示，“由于股权激励费用、无形资产摊销加速计提以及三项费用投入的增加，公司的盈利情况在短期内受到一定影响。”

　　和而泰这些年三费（销售费用、管理费用和财务费用）中，销售费用增长尤为突出。2024年销售费用已经达到1.74亿元，比2020年的两倍还多。

　　毛利率方面，公司也越来越低，说明盈利能力走下坡路。2021年到2023年，公司销售毛利率一年比一年低。

　　智能控制器多数时候是典型的乙方生意，面对甲方大客户以及拓展新客户，有时不得不放宽标准、提高费用去刺激。据自媒体“孤笔投资”，去年开始和而泰中标项目压低了价格，或是为了完成股权激励。

　　因此，无论是基于参股摩尔线程的炒作逻辑，还是公司自身基本面，和而泰都是撑不起当前估值的。