吉利汽车近期发布三季度业绩公告，结合此前极氪领克两大品牌战略性合并，长江证券从吉利汽车新能源、战略调整以及盈利预测等维度发表观点，给予“买入”评级，持续重点推荐。
巨头迭代蓄力，盈利向上趋势已现。
规模造就盈利，吉利汽车2024年强势新车周期开启，销量有望加速增长。1）自主SUV腾飞期（2015-2017年）：SUV渗透率快速提升成为自主品牌份额提升的关键契机，吉利后来居上，打造爆款SUV博越+帝豪等拉动销量快速增长，年销量突破百万。2）新能源转型初期（2021-2023年）：表现一般，3.0时期产品老化叠加新能源转型相对较慢，三挡混动以及CMA架构成本高无法应对国内低成本竞争环境，且国内油车下滑。3）新能源转型加速期（2024以来）：加速转型，品牌定位重构，全新GEA平台带来技术大幅降本，平台赋能开启强势新车周期。销量带动营收快速增长，2024年前三季度，收入1677亿元，同比+36%，受益规模效应和产品结构优化，盈利能力提升，毛利率和净利率同比提升，归母净利53.9亿（剔除雷诺影响），同比+89.4%。
新能源：战略和技术聚焦，迈向新征程。
GEA平台强势开启技术和产品新周期，新能源加速转型带来销量上行，加快新能源整体盈利拐点到来。极氪与领克合并，优化品牌架构，战略整合加强内部资源协同。
1）银河：全新GEA全面兼容纯电、混动等多种能源形式，技术显著降本，电耗低空间大。银河E5首搭GEA架构对标元plus，定价和产品力强劲，上市85天累计交付4万辆，星愿上市16天交付超1万台，银河星舰7上市持续增强新车周期。
GEA平台新周期重点放量在明年，持续发力，新车周期势头强劲，带来品牌盈利快速上行。
2）极氪：定位高端纯电市场，极氪001和007产品力强势支撑品牌销量，009销量超预期，盈利性好和销量结构改善加速极氪扭亏。极氪7X发布25天，交付突破1万台，极氪MIX上市，持续完善家族产品矩阵。
3）领克：新能源转型提振销量，从油改电到全新车型周期，领克08EM-P、领克07等多款车推动品牌新能源销量持续上行。首款纯电领克Z20欧洲上市，2025款领克03+正式上市，销量提升有望加速净亏损收窄。
新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。
GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能电动化转型加速推动混动与电动进入放量期，规模化造就盈利，叠加产品结构升级与降本工作推进，整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位，持续重点推荐。
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