阿里巴巴集团控股有限公司 ( NYSE: BABA ) 的投资者最近遭受重创，因为该股的上涨势头在 2024 年 10 月初达到顶峰。因此，尽管阿里巴巴的估值相对有吸引力，但早期的兴奋情绪已经让位于对其增长状况的合理化。在我之前关于阿里巴巴的文章中，我强调了我对中国大规模刺激计划为何刺激投资者回归以推动阿里巴巴发展的信心。然而，由于早期投资者可能已经退出，未能突破 120 美元的阻力区导致过去七周出现大量获利回吐。结果，该股已稳稳跌入熊市，本周低点下跌逾 25%。
在阿里巴巴第二财季财报中，淘宝和天猫集团的盈利能力增强，有助于稳定其核心电子商务增长动力。值得一提的是，这家电子商务领军企业制定了 0.6% 的软件服务费，使其客户管理收入受益。因此，客户管理收入占其中国商业零售收入的 75% 以上，同比增长 2%。因此，尽管整体零售收入增长持平，但它缓解了零售部门直销部分的疲软。
因此，我认为过去几个月阿里巴巴股价大幅下跌可能是由于人们对阿里巴巴电子商务增长动力的乐观情绪降低。尽管管理层表示有信心在实施服务费后稳定其佣金率，但鉴于中国电子商务市场的激烈竞争环境，进一步上涨似乎不确定。此外，由于中国经济和消费支出复苏仍不平衡，中国 11.11 节日带来的购买势头能否持续到 2025 年仍有待观察。
阿里巴巴：需要更好地实现盈利增长动力多元化
阿里巴巴各部门业绩（阿里巴巴文件）
如上所示，阿里巴巴 TTG 业务的集中风险预计将抑制市场对其复苏前景的信心。因此，阿里巴巴 TTG 部门在第二财季的调整后 EBITA 为人民币 446 亿元，高于其合并调整后 EBITA 人民币 406 亿元（经分部间调整后）。因此，阿里巴巴的云智能集团远未获得足够的动力来帮助阿里巴巴分散盈利风险状况。尽管其国际业务（AIDC）的收入增长了 29%，但仍处于亏损状态。
因此，我认为，尽管阿里巴巴在中国以外业务的增长举措带来了强劲势头，但投资者预计仍将对其国内电子商务业务的复苏前景保持谨慎。尽管如此，仍有足够理由对阿里巴巴的整体机会保持乐观。该公司已投入大量资金来加强其人工智能驱动战略，预计这将提高其用户参与度并优化购买频率。
因此，这将有助于稳定其未来的 GMV 增长势头。此外，阿里巴巴管理层已表明其有信心在努力扩大其国际电子商务业务的同时提升其货币化机会。然而，阿里巴巴需要管理潜在的更高执行风险，因为它继续投资于其 TTG 平台之外的亏损业务，这可能会影响短期投资者的情绪。鉴于市场对阿里巴巴“D”增长评级的乐观情绪有所缓和，该公司必须表现出更大的决心来提高其运营效率，以推动盈利能力的增长。
阿里巴巴：下调预期可能加剧短期波动
阿里巴巴估计（TIKR）
由于分析师分析了中国刺激国内经济的势头，华尔街对阿里巴巴的营收预期已被下调。此外，特朗普回归带来的关税威胁可能削弱了投资者的情绪。尽管如此，我认为阿里巴巴的盈利驱动因素仍然牢牢扎根于其国内电子商务领域。因此，我认为市场可能高估了阿里巴巴的地缘政治风险。
此外，对冲基金也更倾向于持有中国股票。美国市场和中国股市之间的相对估值也可能推动市场重新分配到阿里巴巴等领先公司。此外，管理层表示，该公司仍有 220 亿美元的股票回购授权，这表明该公司有大量资金可用于重大逢低买入机会。
阿里巴巴股票：强劲势头表明投资者并不需要过度担心
BABA 量化等级 (Seeking Alpha)
因此，我认为市场对阿里巴巴股票仍持相对乐观态度。如上所示，该股拥有“B-”动量评级，证实了我的观察。加上其相对有吸引力的估值（“B-”估值评级），最近的熊市大大提高了阿里巴巴的吸引力。
尽管我对此持乐观态度，但随着特朗普于 2025 年 1 月回归，投资者仍需考虑美国和中国之间可能出现的更为激烈的地缘政治阻力。这些不确定性可能会影响短期情绪，尽管我认为市场已经将其计入价格。
此外，如果特朗普发起一场破坏性的贸易战，投资者应考虑阿里巴巴在中国以外的增长机会可能遭遇的意外阻力。尽管该公司的核心电子商务增长引擎应该仍能相对免受影响，但阿里巴巴的增长前景可能会进一步受到抑制，从而可能导致估值下降。因此，投资者必须保持谨慎，并考虑逐步增持该股，以缓解意外的下行波动。
阿里巴巴股票应该买入、卖出还是持有？
BABA 价格图表（每周、中期、根据股息调整）（TradingView）
阿里巴巴的势头最近受到打击，但并未果断逆转为结构性下跌。尽管熊市可能吓坏了在 2024 年 10 月接近峰值时买入的后期买家，但其价格走势仍然看涨。
如上所示，一系列高低价格结构仍在发挥作用，有助于支撑阿里巴巴的上涨趋势延续论。因此，2024 年 9 月下旬出现的“垂直”上涨可能已得到解决，为未追逐的投资者提供了一个更具吸引力的切入点。
不过，我尚未确定看涨反转价格走势，这表明不应排除短期波动的可能性。尽管如此，阿里巴巴的积极上涨势头与情绪改善相一致，如前所述。此外，阿里巴巴专注于国内电子商务的盈利状况应有助于缓解与美国和中国之间地缘政治挑战加剧相关的不确定性。
评级：维持买入。
重要提示：投资者应谨慎行事，不要将所提供的信息视为财务建议。请将本文视为您所需研究的补充。请始终保持独立思考。请注意，除非另有说明，否则评级并非旨在确定撰写本文时的特定进入/退出时间。
$阿里巴巴(NYSE|BABA)$$阿里巴巴-W(HK|09988)$
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