$天风证券(SH601162)$  

智通财经获悉，天风证券发布研报称，2023年国内电解铝产量4159万吨，取消出口退税铝材产品占国内电解铝产量比重达到13%，涉及产品范围较广。如果按照铝价及加工费平均水平测算，本次退税增加铝价工企业出口单吨成本约3000元，影响成本幅度较大，但由于国内铝加工行业盈利能力本相对薄弱，致使企业无法承担相应成本增加。短期来看，出口订单或在价格上涨压力下面临一定压力，11月或出现抢出口行为，而12月开始在铝企与下游谈判的过程中，出口订单或受到一定影响。

天风证券主要观点如下：

铝材出口退税政策取消，内外盘铝价表现大幅噼叉

11月15日财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税，自24年12月1日起实施。本次出口退税涉及的产品清单中关于铝的主要涉及铝板带、铝箔、铝管、铝管附件及部分铝条杆型材等24个税号。政策发布当晚内外盘铝价噼叉明显，外盘LME铝价大涨5.56%至2656.5美元/吨，而沪铝当晚跌破20500元/吨。

出口退税涉及产品较广，且影响企业成本幅度较大

2023年，上述相关产品出口量达到523.67万吨，在全部铝材出口量中的占比高达99.04%。此外，2023年国内电解铝产量4159万吨，取消出口退税铝材产品占国内电解铝产量比重达到13%，涉及产品范围较广。如果按照铝价及加工费平均水平测算，本次退税增加铝价工企业出口单吨成本约3000元，影响成本幅度较大。

天风证券认为，当天夜盘内外铝价发生价格噼叉的原因主要是市场担心成本大幅上升后国内铝材出口减量，从而减少对国内铝锭需求，施压国内铝价。而在缺少国内铝材出口的情况下，海外对铝元素的需求提升将抬升国际铝价。

成本或将通过提升加工费、内外盘价差扩大等方式进行转嫁

天风证券表示，由于国内铝加工行业盈利能力本就相对微薄，国内铝加工企业无法承担约3000元的成本增加。推断当前不少铝板带箔企业或正在与下游客户进行谈判。短期来看，出口订单或在价格上涨压力下面临一定压力，11月或出现抢出口行为，而12月开始在铝企与下游谈判的过程中，出口订单或受到一定影响。长期来看考虑到中国铝加工行业较国际相比具有比较优势，且全球铝材的供需平衡在短期内难以重塑，预计出口退税带来的成本增加将通过铝加工企业提升加工费以及内外盘价差扩大的方式转嫁给海外消费者。

风险提示：金属价格波动风险；宏观经济波动风险。