$中文传媒(SH600373)$  

中文传媒主营一般图书、教辅类图书以及收购的子公司经营的手游业务。今年收购了朗知传媒从而进军AI+广告。

但总体上来说，图书的营收占比接近9成，而目前出版业天花板就只有这么高，从中文传媒归母净利润看，4年CAGR仅有3.3%，典型的成熟企业。

搁以前也没有什么看点，唯一能吸引到的投资者，只有吃息佬，因为股利支付率稳定在50%以上，股息率基本能达到5%以上。

但近期出现了两个比较有趣的变化：

1，大本营江西出了教育领域规范性自查政策，换句话说就是不让学校统一征订教辅书，严重影响了中文传媒教辅书籍的销售，3季度营收下滑高达20%，净利润更是下滑70%。

2，前几日证监会发布的《市值管理》对于长期破净股提出了要求，要求上市公司制定估提升计划，这貌似又给收购狂魔——中文传媒提供了一个有利的动机。

先聊一聊这个不得人心的教育自查政策，初衷是好的，类似于反腐性质，但貌似老师跟家长都不领情，原因也很简单，教育制度没有改变，大家都会选择卷，不用教辅怎么卷？

不光不让学校统一征订，据说也不让老师推荐，一个班超过一半同学用同一种教辅都是要找老师麻烦的，这可不就苦了老师，家长和孩子吗？

学生成绩不好是不是老师的锅？自己的孩子学习跟不上，倒霉的还不是自己？

所以据说最近最忙的是打印机，被老师、家长们疯狂运转着，打印各种习题。

这还是幸运的，据说更惨的是在课堂上抄题后做题的，平白浪费了大把时间，苦不堪言。

一般来说，造成了大困扰的政策终归是有修正空间的，而另一方面，吃足了苦头的下游需求端们也会有自己的对策的，至于企业自然也是在发力各种线上线下渠道，这也不需要怀疑。

所以我并不觉得错失3季度开学季后的教辅类企业接下去还会这么惨，需求并不会完全消失，可能只是延后。

那么4季度的教辅品类可能会承接3季度的需求，业绩同比可能会超预期。

这意味着，3季报发布后，股价跌去的这十几个点可能会回来一部分。

另一个好的变化是《市值管理》带来的，这条政策发布后可以看到在市场弱势的情况下，破净股整体是走强的。

但长期破净股本身就存在比较大的问题，短期内改善的渠道并不多，板块整体的强势持续性大概是不够的。

内部会分化，可以走并购重组这条路径的企业可能会符合市场审美。

这对于出版行业的中文传媒来说操作起来就相对简单，行业特性就是现金流好，本身又是国资控股，融资渠道多，成本低，账面上仅货币资金一项就高达百亿。

所以可以看到中文传媒每年都有不错的分红，同时又在不断收购新的公司，拓展商业版图，光今年就并购了做AI+营销的朗知传媒，收购了控股股东旗下的江教传媒和高校出版社。

虽然我并不认为并购对于上市公司长期价值提升有所助益，但根据2015年以来创业板公司大量并购的例子看，一般3年内的业绩对赌大多数是可以达成的。3年后就开始一地鸡毛了，大量商誉减值会出现。

但这就够了，短期的成长是有保障的，而并购重组大概依旧会是未来的主线之一。

综上，中文传媒近期可以看悲观预期的修正以及未来估值的提升，不再是吃息佬的标的，是可以看成长的。