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海通策略：最近市场流动性情况。

10月中下旬以来前期流入较多的机构资金转向净流出，市场情绪主要由散户游资、杠杆资金等支撑。近期市场交易热度回落背后或是散户等活跃资金情绪降温，11/14以来杠杆资金净流出85亿元。

10月中下旬以来，外资、私募、被动ETF等机构端资金或已出现净流出。10月中下旬以来，前期大量流入市场资金或存在退潮的现象。从外资来看，据我们估算，北向资金或已逐步转向净流出的趋势，截至11/22，10/18以来北向资金估算净流出297亿元；从被动股票基金维度来看，10月中下旬以来被动ETF出现连续数周净赎回的情形，截至11/22，10/18以来全部ETF累计净赎回的现金规模约为452亿元；从私募基金来看，24年10月私募股票多头基金仓位为56.3%，与24年9月的仓位55.6%变化不大，考虑到10月私募持仓较多的中小盘股涨幅较大，例如中证500涨幅2.8%、中证1000涨幅7.1%，私募层面或存在主动调降仓位的现象。

10月中下旬以来散户游资及杠杆资金或是支撑市场交易热度的主要来源，但近期或也在降温。虽然10月中下旬以来前述的机构端资金流入斜率已明显放缓，但以散户游资以及融资交易为代表的资金依然较为活跃。从散户资金来看，根据易观千帆数据，24年10月证券服务应用app月活人数达到18431万人，较9月的月活人数环比上涨15.8%，此外，基于交易所对异动股的披露信息来计算，9/24以来游资和散户的相关成交额约为机构的4.1倍，10月中下旬以来约为机构的3.9倍，均显著高于过往的明显上涨行情，可见近段时间以来散户及游资的交投情绪较高。从杠杆资金来看，融资余额自10月中下旬以来依旧以较为可观的速度增长，截至11/13融资余额才达到本轮的阶段性高点18428亿元，但此后融资交易情绪开始放缓，11/14-11/21期间融资余额累计净减少85亿元。

综上所述，10月中下旬以来前期流入较多的机构端资金或已转向流出，如外资、私募基金、被动ETF等，但同时期散户游资及杠杆资金等仍在明显入市，这种资金层面结构性再平衡使得10月中下旬后的市场仍维持较高的交易热度。但最新数据显示11月中旬以来散户端的交易情绪或也已经降温，杠杆资金同样开始转向净流出，致使市场微观流动性进一步紧张。

上市公司层面，9/24以来大股东减持规模相较回购有所扩大。