受9月底、10月初暴力反弹影响，全市场快速进入正常估值阶段。即便上周五出现了普跌，主要宽基指数如：上证50、沪深300、中证A500、中证500等仍处于正常估值，创业板指也在低估边界线上，可以定投的指数寥寥无几。
随着权益类资产进入躺平期，我们不妨把目光看向资产配置天枰的另一侧——债性资产。债券投资的风险相对较小，虽有利率、信用及流动性等风险，但相较于权益资产的高波动，债券的波动要小很多，且性质迥异，是我们资产配置中的关键项。
同样得益于国内ETF市场快速崛起，债权类ETF产品也在快速丰富，为我们提供了较为充分的选择空间。目前，A股债券类ETF的数量已经上升到20只，分别为15只利率债ETF、3只信用债ETF和2只可转债ETF，总跟踪规模已超1300亿。
今天我们一起整理、盘点债券类ETF，为后续资产配置、股债平衡做好基础准备：
作者按：全文4000字，涵盖了市场所有债券类ETF，预计阅读时间10分钟，建议收藏。
01 债权类ETF基本信息一览
由上图可见，债券类ETF主要分为三大类：利率债、信用债和可转债，受可转债特殊的股债双性影响，不作为本期讨论的重点。
1、国债类ETF
利率债主要分为国债、政策性金融债和地方政府债。利率债基本由不同级别的政府信用背书，其信用风险较小，是机构资金配置的主要对象。
从信用级别看，国债 > 政策性金融债 > 地方政府债，国债毫无疑问是信用级别最高的债券，其收益率可视为“无风险利率”，是一个国家的利率基础指标。
目前一共有6个国债类ETF：
1）国债ETF（511010）：跟踪5年国债指数，成立于2013年，目前规模19.23亿；
2）活跃国债ETF（511020）：跟踪中证5-10年国债活跃券，成立于2019年，目前规模14.31亿；
3）基准国债ETF（511100）：跟踪沪做市国债，成立于2023年，目前规模2.47亿。该指数覆盖全部久期的国债标的，是偏向综合性的中期国债指数。
4）十年国债ETF（511260）：跟踪10年期国债指数，成立于2017年，目前规模21.71亿。
5）30年国债ETF（511090）：跟踪中债30年期国债财富(总值)指数，成立于2023年，目前规模41.97亿。
6）30年国债指数ETF（511130）：跟踪沪30年国债，成立于2024年，目前规模25.93亿。
上述6只国债ETF，覆盖5、5-10、10、30年不同期限的国债，提供了投资者相对充分的选择空间，已能满足大部分国债ETF配置的需求。
2、政策性金融债ETF
政策性金融债的信用级别较高，一般由国开行、农发行、进出口银行等政策性银行发行，以支持国家的重点建设项目，其违约可能性较低，又被市场称为“准国债”。
在收益率方面，政金债的收益率一般介于国债和信用债之间，这是由其信用风险补偿决定的，但整体仍不失为较为稳健的投资标的。
目前政策性金融债ETF共有5只产品：
1）国开ETF（159650）：跟踪中债0-3年国开行债券全价(总值)指数，成立于2022年，目前规模58.0亿。
2）国开债券ETF（159651）：跟踪指数同上，成立于2022年，目前规模12.1亿。
3）国债政金债ETF（511580）：跟踪国债及政金债0-3指数，成立于2022年，目前规模3.5亿元。该指数混合了国债与政金债，国债占比还不算低，算是补充了短久期国债产品。
4）国开债ETF（159649）：跟踪中债1-5年国开行债券全价(总值)指数，成立于2022年，目前规模56.77亿。
5）证金债券ETF（511520）跟踪中债7-10年政策性金融债全价(总值)指数，成立于2022年，目前规模278.68亿。
3、地方政府债ETF
对比国债和政金债，地方政府债的信用级别会低一些，潜在的风险和波动会高一些。同样受益于风险补偿，地方政府债的利率相对会略高一些。
目前可供选择的地方政府债ETF共有4只：
1）0-4地债ETF（159816）：跟踪中证0-4年地债指数，成立于2020年，目前规模16.46亿。
2）5年地方债ETF（511060）：跟踪上证5年期地债，成立于2019年，目前规模8.15亿。
3）5年地债ETF（159972）：跟踪中证5年地债，成立于2019年，目前规模39.16亿。
4）10年地方债ETF（511270）：跟踪上证10年地债，成立于2018年，目前规模12.11亿。
4、信用债ETF
除了上述三类常见的利率债，目前市场还有3个信用债ETF：
1）中证短融ETF（511350）：跟踪中证短融指数，投资低风险、短期限的央企短融券或者政策性银行的金融债。产品成立于2020年，目前规模236.61亿。
短融ETF虽然被纳入信用债，但只能算一种“特殊的信用债”，因投资于较高信用级别的短期融资券，风险较低、流动性较高，是市场常用的现金类代替产品。
2）公司债ETF（511030）：跟踪中债-中高等级公司债利差因子财富(总值)指数，选取外部评级较高（AA+以上）的公司债为投资标的。成立于2019年，目前规模106.29亿。
3）城投债ETF（511220）：跟踪城投债一般由地方城市建设投资公司募集，资金主要用于城市基础设施建设和公益性项目，也被称为“准市政债”。
城投ETF投资于沪市剩余期限1年及以上，债项评级为投资级以上的城投类债券组成。成立于2014年，目前规模118.59亿。
利率债通常被视为避险资产，用于风险对冲或规避市场风险。而信用债更多的是追求更高的投资收益，或作为投资组合多元化配置的一部分。
02 债券类ETF收益、最大回撤与历史盈利概率
图2统计了这20个产品的历史收益、最大回撤与不同投资周期下的历史盈利概率。
1、历史收益
从近一年涨跌幅看，20只债权类ETF均为正收益，基本呈现久期越久、收益越高的状态。除去两个可转债ETF，收益率最低的是久期最短的短融ETF，不过也高于国债逆回购和货币基金。
得益于近期债市走牛，18只债券ETF平均1年收益率为5.88%，3年收益率为11.95%。以更长的周期来看，债券类ETF基于不同的久期，大致能实现3%-6%的年化收益率。
涨幅最大的是30年国债ETF，得益于长期国债收益率一路下行至历史低位，久期最长的30年国债，因为时间杠杆，获得了更高的收益率。
不过，当下10年期国债收益率处于历史低位，虽无太强的上升动力，但继续下调的压力也显而易见。因此，要注意长久期国债的利率风险。
2、最大回撤
基于债券ETF的历史盈利概率，我们统计1年和3年的最大历史回撤。从数据看，1年期最大回撤在-0.04%至-4.55%之间，久期越长波动越大。
从3年数据看，短融ETF仍是最低回撤标的，近三年最大回撤为-0.15%，几乎没大的回撤。受部分产品成立较短影响，暂时还没3年数据，后续会继续跟踪与分享，但道理类似1年期数据。
整体而言，债券类ETF的信用级别与历史收益挂钩，产品久期与历史波动挂钩。信用越高、久期越短，则收益越低、波动越小；信用越低、久期越长，则收益越大，波动越大。
3、历史盈利概率
受市场波动影响，在投资权益资产时，我们会充分考虑持有过程中的波动，给自己更加充分的时间，去消化波动。
债券ETF的投资跟权益类ETF有着较大的差异，受基本属性不同影响，债券类ETF的波动要小于权益类，其对投资周期的要求也相对更低。
从图2可见，除可转债ETF外，其余18个产品的盈利概率如下：
1）持有1个月：平均盈利概率84.78%，最低为30年国债指数ETF（成立时间较短）的73.79%，最高为短融ETF的98.49%；
2）持有3个月：平均盈利概率92.29%，对比1个月提升约7.5%。最低为公司债ETF78.36%，最高为短融ETF、基准国债ETF、30年国债指数ETF（成立时间较短）的100%。
3）持有6个月：平均盈利概率98.43%，对比3个月提升约6%。基于该数据，我们基本可描述为：投资债权类ETF6个月，基本可以实现正盈利。
4）持有1年：平均盈利概率升至99.66%，除了公司债ETF，其余均实现正盈利。
4、可转债ETF
顾名思义：可转债是一种可以转成正股的债券，在没转之前为债，按约转换则成股，因此其具备股债双性，跟一般的债券和股票有着较为明显的差异。
可转债的风险和收益介于债券和股票之间。它们通常比普通债券提供更高的收益潜力，但同时也承担了一定的股票市场风险。
也有一些朋友专门专注可转债，也有很多套利机制，但对于大部分不熟悉的朋友而言，请注意其特殊的属性和特定的风险。
从近3年数据看，可转债的表现较为一般，两个可转债ETF近3年收益率均为负数，且最大回撤较大，持有1年以内的盈利概率也较低。
当然，大部分可转债投资者也不看可转债指数，主要还是自己摸索与组建持仓，是一门特定的投资学科，需要相应丰富的经验储备。
03 61全市场估值仪表盘
上周5市场出现较大回撤，沪深全A的PE跌至18.19，指数温度降至26.54℃。格雷厄姆指数升至2.643，股债利差升至3.41%。综合而言，目前市场仍处于正常估值，略偏低。
04 “61”指数基金估值表（0315期）
05 重点提示
1、恒生指数：经过近阶段的回调，恒生指数再次跌破20000点大关，其PE降至8.60，近10年百分位降至11.17%；PB降至0.94，百分位降至13.64%，股息率升至5.05%，指数综合温度降至12.4℃，再次进入低估状态。
2、国企指数（H股指数）：PE降至7.58，百分位降至19.87%；PB降至0.88，百分位降至18.57%，股息率升至5.26%，指数综合温度降至19.2℃，进入低估状态。
3、上证50AH：受港股下挫影响，上证50AH的PE降至7.56，百分位降至8.15%；PB降至0.85，百分位降至3.34%，股息率升至惊人的5.91%，指数温度降至5.7℃，处于非常低估状态。
4、创业板指：近期创业板在大幅反弹后回落，指数PE降至33.45，百分位降至14.93%；PB降至4.02，百分位降至23.78%，指数综合温度降至19.4℃，创业板指再次进入低估。
5、消费龙头：消费整体还是比较低迷，经过这段时间回撤后，消费龙头PE降至18.43，百分位降至8.38%，PB降至4.28，百分位降至10.99%，指数股息率升至3.28%，指数温度降至9.7℃，再次进入非常低估状态。
6、中证医疗：PE降至31.84，百分位降至23.34%；PB降至3.53，百分位降至4.49%，股息率升至1.61%。这类PE较高、PB较低的情况，主要因为成份股的业绩不佳导致。目前全球医药行业仍处于行业低谷期，惨淡是惨淡了些，也是为数不多61还浮亏的标的。
7、中证畜牧：作为强周期行业，利润的波动极大，近期因为部分成分股利润回归，PE大幅回落，所以PE百分位指标回落较大，从而影响指数温度进入低估。但从PB角度看，畜牧一直处于较低估值水平。
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债券类ETF的整理暂时告一段落，未来我相信还会有更多产品上市，届时61会继续保持更新。场外有一些跟踪产品或ETF场外联接，但整体还不丰富，未来也会纳入统计。
下一期，我们再次回到跨境ETF，最近出了不少新产品。
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数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。
#A股跳水，什么原因？如何应对？#
$沪深300ETF(SH510300)$ $红利ETF(SH510880)$ $短融ETF(SH511360)$
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。
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