$酒ETF(SH512690)$
一、 周行情回顾
本周酒指数涨幅-5.04%。
本周市场震荡调整，处于12月中央经济会议前的政策空窗期，市场震荡+行业主题不明显，突破震荡市的核心推动因素是政策和流动性，短期内仍需等待更宽松的政策和流动性。（1）历史经验上，突破震荡市走牛的核心推动因素是政策和外部事件、流动性。（2）当前来看，震荡时间和回撤幅度接近历史水平，但短期可能继续震荡。一是10月8日以来已震荡34个交易日，上证综指最大回撤幅度为9.2%，已接近历史平均水平。二是短期内政策方向和流动性依然积极，但仍需进一步才能突破当前的震荡：首先，后续政治局会议和中央经济工作会议可能是政策进一步积极的观察窗口；其次，近期美元走强，但国内年末降准等流动性进一步宽松的政策可能出台。
短期进一步调整空间有限，A股可能延续震荡偏强趋势。（1）分子端：经济延续弱修复趋势。一是高频数据继续低位有所回升。二是盈利继续处于回升周期中。（2）流动性：国内维持宽松，股市资金仍较充裕。一是年底国内流动性可能维持宽松。二是股市资金流入仍可能维持一定水平。（3）风险偏好：海外风险有所扰动，但国内政策依然有支撑。一是美元上涨、朝韩等地缘风险对短期市场情绪有压制；二是国内政策预期依然偏宽松，尤其是临近年底政治家会议和中央经济工作会议。
2025年宏观经济运行的逆风来自特朗普可能加征关税的冲击，影响程度视关税幅度及节奏；为了维持经济总体稳定，预计决策层将根据情况适时、有力加大政策力度，通过扩大内需（特别消费）、提升非美贸易来应对冲击。
2025年经济的亮点将体现在消费和房地产领域，伴随内需回升，通胀将温和上行。预计政策将加大民生支出，缓解居民消费的后顾之忧，进一步加大以旧换新等方面支持力度；房地产销售企稳亦将带动下游相关消费改善。
短期调整，中长期巩固向上。
估值水平：
中证酒估值为20.48，近三年估值分位数7.95%，近五年估值分位数4.72%，近十年估值分位数7.28%。
二、热点催化
1、行业资讯
国家统计局数据显示，2024年前三季度，国内规模以上白酒企业产量298万千升，同比增长2.3%，呈稳健小幅增长态势。王新国认为，酒类消费作为民生消费的重要组成部分，其传统文化符号的价值属性不会变，酒业长期向好的趋势同样不会改变。但是企业必须创新求变，因为“酒业市场压力加剧，厂商矛盾凸显，要全面看待本轮酒业调整”。要全面看待，就要充分认识到，当前正值酒业前期高速增长的“消化期”、面对新环境的“适应期”、面向新空间的“开拓期”。
王新国表示，面对“消化期”，酒业需要有序消化前期形成的渠道库存，确保市场健康运行；而在“适应期”，则需适应消费群体、市场结构和渠道形态的变化，积极调整策略，适应新的市场环境。特别是80后、90后成为消费主力，以及电商、直播等新渠道的兴起，都为酒业带来新的挑战和机遇。
在“开拓期”，酒业应加强对新群体、新区域、新品类、新场景等方面的开拓探索，以满足更加多元化、多样性的消费需求。他强调，这不仅是酒业未来增量发展的关键，也是服务人们美好生活的重要途径。
对于酒业接下来的创新发展，王新国建议，酒企坚持长期主义，铸就卓越品质；以消费者为中心，构建厂商命运共同体；传承与创新并重，融合传统文化与现代品位；加强国际化品牌建设，提升国际影响力。
三、投资观点
白酒行业目前处于春节备货前的淡季，厂家管控价格体系，渠道持续去库存仍是目前主旋律，动销等消息催化较少，仍需等待各家酒企年底出台渠道打款政策和年度目标要求。我们认为目前行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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