一、 周行情回顾
$港股科技ETF(SZ159751)$：本周港股通科技指数涨幅-5.27%。
本周市场震荡调整，处于12月中央经济会议前的政策空窗期，市场震荡+行业主题不明显，突破震荡市的核心推动因素是政策和流动性，短期内仍需等待更宽松的政策和流动性。（1）历史经验上，突破震荡市走牛的核心推动因素是政策和外部事件、流动性。（2）当前来看，震荡时间和回撤幅度接近历史水平，但短期可能继续震荡。一是10月8日以来已震荡34个交易日，上证综指最大回撤幅度为9.2%，已接近历史平均水平。二是短期内政策方向和流动性依然积极，但仍需进一步才能突破当前的震荡：首先，后续政治局会议和中央经济工作会议可能是政策进一步积极的观察窗口；其次，近期美元走强，但国内年末降准等流动性进一步宽松的政策可能出台。
短期进一步调整空间有限，A股可能延续震荡偏强趋势。（1）分子端：经济延续弱修复趋势。一是高频数据继续低位有所回升。二是盈利继续处于回升周期中。（2）流动性：国内维持宽松，股市资金仍较充裕。一是年底国内流动性可能维持宽松。二是股市资金流入仍可能维持一定水平。（3）风险偏好：海外风险有所扰动，但国内政策依然有支撑。一是美元上涨、朝韩等地缘风险对短期市场情绪有压制；二是国内政策预期依然偏宽松，尤其是临近年底政治家会议和中央经济工作会议。
2025年宏观经济运行的逆风来自特朗普可能加征关税的冲击，影响程度视关税幅度及节奏；为了维持经济总体稳定，预计决策层将根据情况适时、有力加大政策力度，通过扩大内需（特别消费）、提升非美贸易来应对冲击。
2025年经济的亮点将体现在消费和房地产领域，伴随内需回升，通胀将温和上行。预计政策将加大民生支出，缓解居民消费的后顾之忧，进一步加大以旧换新等方面支持力度；房地产销售企稳亦将带动下游相关消费改善。
短期调整，中长期巩固向上。
二、热点催化
1、重点上市公司信息跟踪
11月20日，阿里影业发布了截至2024年9月30日的半年业绩。数据显示，在这半年时间里，阿里影业收入为30.5亿元，同比增长17%；归属本公司所有者的利润为3.36亿元，同比减少27%。阿里影业的业务分为内容、票务及科技平台、IP衍生品及其他业务三大板块。一直以来，内容都是阿里影业最大的收入来源，今年自4月份开始，国内电影市场持续低迷，但线下演出市场却持续火爆。因此，虽然内容业务在这半年里的收入与业绩出现明显下滑，但票务及科技平台业务的增长实现了风险对冲，相比国内其他的绝大多数影视公司，阿里影业的收入反而有所增长。
三、投资观点
近期港股市场回调，一方面受海外流动性影响显著，美元走强导致资金流出港股市场；另一方面受美国大选影响，外资分配给港股的流动性比例降低。美元对其他货币大幅升值，美国股市强势上涨，其他海外市场表现疲软，港股作为离岸市场，受影响较大。
在本轮回调过程中，利空与利多因素交织。利多因素有9月24日推出货币宽松政策、资本市场支持政策以及房地产支持政策等持续影响市场，11月8日财政政策利好；利空因素则是受海外大选影响。利空利多相对平衡，市场认为，港股或许已经调整到合理区间。综合来看，海外大选或将放缓美联储加息节奏，在流动性方面给港股带来一定的压力；但是港股估值已经回调到相对低位水平，在国内一系列利好政策逐步落地的背景下，港股中长期配置价值较高。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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