一、 周行情回顾
$香港消费ETF(SH513590)$：本周港股通消费指数涨幅-6.99%。
本周市场震荡调整，处于12月中央经济会议前的政策空窗期，市场震荡+行业主题不明显，突破震荡市的核心推动因素是政策和流动性，短期内仍需等待更宽松的政策和流动性。（1）历史经验上，突破震荡市走牛的核心推动因素是政策和外部事件、流动性。（2）当前来看，震荡时间和回撤幅度接近历史水平，但短期可能继续震荡。一是10月8日以来已震荡34个交易日，上证综指最大回撤幅度为9.2%，已接近历史平均水平。二是短期内政策方向和流动性依然积极，但仍需进一步才能突破当前的震荡：首先，后续政治局会议和中央经济工作会议可能是政策进一步积极的观察窗口；其次，近期美元走强，但国内年末降准等流动性进一步宽松的政策可能出台。
短期进一步调整空间有限，A股可能延续震荡偏强趋势。（1）分子端：经济延续弱修复趋势。一是高频数据继续低位有所回升。二是盈利继续处于回升周期中。（2）流动性：国内维持宽松，股市资金仍较充裕。一是年底国内流动性可能维持宽松。二是股市资金流入仍可能维持一定水平。（3）风险偏好：海外风险有所扰动，但国内政策依然有支撑。一是美元上涨、朝韩等地缘风险对短期市场情绪有压制；二是国内政策预期依然偏宽松，尤其是临近年底政治家会议和中央经济工作会议。
2025年宏观经济运行的逆风来自特朗普可能加征关税的冲击，影响程度视关税幅度及节奏；为了维持经济总体稳定，预计决策层将根据情况适时、有力加大政策力度，通过扩大内需（特别消费）、提升非美贸易来应对冲击。
2025年经济的亮点将体现在消费和房地产领域，伴随内需回升，通胀将温和上行。预计政策将加大民生支出，缓解居民消费的后顾之忧，进一步加大以旧换新等方面支持力度；房地产销售企稳亦将带动下游相关消费改善。
短期调整，中长期巩固向上。
二、热点催化
1、行业资讯
11月21日电，商务部消费促进司二级调研员宋英杰今日在2024汽车金融产业峰会上表示，目前全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位，受此带动1-10月全国报废汽车回收量同比增长超过50%。
宋英杰同时表示，下一步在继续落实好已出台补贴政策和系列配套支持政策的基础上，科学评估今年的政策成效，提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期，并持续完善汽车相关政策，促进二手车放心、便利交易。
三、 投资观点
近年来白酒线上销售规模持续提升，2023年线上白酒市场规模近千亿元，已然成为白酒销售的重要渠道之一。白酒线上规模仍将保持增长态势，酒企未来或将逐步把线上渠道定位为重要销售渠道之一；低价策略长期不具备可持续性，未来白酒线上规模增长的驱动因素或将从低价转变为运营精细化及产品差异化；名酒类标品及线上开发酒有望为线上销售贡献增量。
随着互联网的飞速发展，电商平台已成为各行业销售的重要渠道，白酒行业也不例外。然而，电商平台的繁荣背后，销售乱象依然存在，假冒伪劣产品屡禁不止。白酒企业“打假”事件凸显了白酒行业在电商融合发展过程中面临的“双刃剑”效应。
一方面，电商平台为白酒企业提供了新的销售渠道和增长点。通过电商平台，白酒企业可以更加便捷地触达消费者，扩大品牌影响力；另一方面，电商平台上的销售乱象给白酒企业带来了不小的挑战。假冒产品的泛滥不仅会损害企业的品牌形象，还可能导致消费者对整个行业失去信任，进而影响行业的健康发展。
如何在电商渠道快速发展的背景下，打击假冒伪劣产品、维护品牌形象和消费者权益，成为白酒企业需要面对的重要课题。为解决电商平台上的销售乱象，白酒企业需要采取更加积极的措施。首先，白酒企业应加强与电商平台的合作与沟通，共同打击假冒产品，维护消费者的合法权益。同时，白酒企业也应建立完善的线上销售体系，通过官方旗舰店等渠道进行规范经营，确保产品品质和来源的可靠。
11、12月份是酒类销售的淡季，也是酒企的年度回款的关键时间窗口，以及明年的经销商销售计划以及未来业务发展的定调的时间段，等待经销商大会的召开，了解明年酒企的业绩目标。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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