11月22日，A股市场经历了显著的下跌，三大主要指数全线下挫。上证指数收于3267.19点，下跌103.21点，跌幅为3.06%；深证成指报10438.72点，下跌381.16点，跌幅为3.52%；创业板指则报2175.57点，下跌90.30点，跌幅为3.98%。市场整体情绪较为悲观，超过4900只个股下跌，资金净流出超过1320亿元，显示出投资者对市场前景有所忧虑。从成交量来看，两市成交额显著放大，达到18322亿元，较前一日增加了1764亿元。成交量增加体现了市场分歧，尤其是银行股和证券板块的表现不佳，严重影响了市场走势。部分板块如AI应用和互联网电商概念股表现相对较好，出现涨停潮，但整体而言市场仍然处于下行趋势。（数据来源：wind，20241125）
短期内，市场风险逐渐上升，但从短线和中线的视角来看，这种情况并不一定是坏事，牛市的基础不会因短期波动而受到破坏。
从基本面分析，首先，市场需要对海外因素，尤其是特朗普预期进行去魅，因为加关税和制裁并非首次出现。其次，对于国内经济发展，我们必须保持清晰的认知。面对外媒关于放水和发券的预期，应保持冷静，因为政策传导到基本面的全面恢复通常需要超过两个季度的时间，急于求成可能适得其反。此外，持续的债务扩张可能在未来埋下隐患。最后，在化解债务后，我们应关注中央经济会议及两会对经济痛点的解决，同时留意新一轮供给侧改革的推进，以及对国内通缩的抑制，例如取消部分产品的出口补偿。
从行业板块来看，目前顺周期品种的确定性较低，因此应以规避风险为主。在中期选股方面，国产科技仍然值得看好，需要加强中期跟踪。至于AI软件，主要是海外市场的映射，对于A股标的而言，很难找到直接对标的对象，但是产业逻辑较为顺畅，且未来成长空间巨大，以传媒、大数据等板块为代表，仍然可能得到资金的重点关注，阶段性会有主题投资机会。
整体而言，A股在经历了剧烈波动后，投资者情绪仍显谨慎。尽管政府推出了一系列刺激政策以稳定市场，但短期内经济复苏仍面临挑战。制造业活动持续萎缩，服务业增速放缓，使得政府迫切需要采取进一步措施以实现5%的增长目标。然而，由于地缘政治紧张及监管政策的不确定性，外资投资意愿受到抑制。尽管如此，一旦市场情绪改善，政策向积极方向转变时，股市可能会出现显著反弹。
TechInsights估计，2024 年中国最大的网络购物节 11.11（11 月 11 日）期间的智能手机销量将同比反弹 26% 至 950 万台，这主要是由于销售窗口期延长。追踪了 10 月 14 日至 11 月 11 日之间的销售情况，并将结果与 2023 年 10 月 31 日至 11 月 11 日期间的销售情况进行比较。如果我们排除更长的销售窗口因素，我们认为 11.11 智能手机销量反而呈现年度下降趋势。从厂商表现来看，小米受惠于中低端市场增长，与苹果的差距缩小；从出货量来看，vivo超越荣耀，排名第三；从销售额来看，华为仍保持第三，且华为的平均售价为中国厂商中最高。从渠道来看，京东仍然是智能手机销售量和销售额最大的平台，其次是天猫（包括淘宝）和拼多多。直播（抖音、快手、小红书等）继续同比增长，占据 GMV 约 22% 的市场份额。
2024 年上半年，半导体行业实现了惊人的 24% 增长，而下半年的预期甚至更高，预计增长 29%。这一非凡增长主要受到对高性能 AI 芯片的需求推动，尤其是 GPU 和高带宽内存 (HBM)，它们为复杂的 AI 模型和任务提供动力。AI 驱动的需求激增导致 ASP 增长了 17%，行业领导者减少资本支出和战略性减产进一步推动了这一增长。尽管库存挑战仍然存在，但随着需求上升和供应稳定，库存挑战正在慢慢缓解。边缘人工智能设备的日益普及是此次复苏的重要推动力，预计这些设备将在缓解库存积压和维持下半年平均售价上涨方面发挥重要作用。TechInsights 预测 2025 年将是又一个强劲的一年，半导体销售额预计将增长 25%，推动市场价值接近前所未有的 8500 亿美元。由于数据中心、消费设备和不断扩大的边缘 AI 市场的需求依然强劲，预计平均售价也将继续上涨，增幅预计为 5%。预计推动 2025 年增长的关键因素包括：边缘 AI 扩展：各个领域对 AI 设备的应用不断增加将推动半导体需求。设备更换周期：许多在 COVID-19 期间购买的设备都需要升级，尤其是从 Windows 10 迁移到 Windows 11。广泛的市场复苏：随着库存水平恢复正常和价格稳定，我们预计各个领域都会出现稳步复苏。
WSTS 报告称，2024 年第三季度半导体市场增长 1660 亿美元，较 2024 年第二季度增长 10.7%。2024 年第三季度的增幅是自八年前 2016 年第三季度 11.6% 以来的最高环比增幅。2024 年第三季度同比增长 23.2%，是自 2021 年第四季度 28.3% 以来的最高同比增长。
根据CINNO Research数据显示，2024年第三季度中国市场折叠屏手机销量达354万部，同比增长79%，环比增长35%，同比、环比双增长；而整个前三季度（Q1-Q3'24）的累计销量达852万部，同比增长101%，实现翻番，市场渗透率攀升至4.1%，较去年同期的2.2%提升1.9个百分点，渗透率接近倍增，彰显了市场渗透率的稳健上扬态势。
Q3受国内消费级VR销量低迷的影响，XR整体市场同比下滑29%。从整体市场格局来看，2024年第三季度国内XR市场销量10.8万台，环比下滑35%。在细分市场中，消费级VR设备的表现尤为令人担忧，销量为4.6万台，同环比降幅严重，这一严峻形势主要归因于缺乏高质量的VR内容和应用以及高昂的开发成本导致，这些问题长期困扰着开发者。不仅影响VR设备在市场上的接受度，也减缓了其普及的速度。因此，一些品牌选择延缓新品的发布时间，以应对当前的市场环境；而消费级AR销量6.2万台，首次超过VR市场销量，但环比下滑13%。主要是AR设备的功能相对单一，应用场景的拓展未能达到预期，同时代际创新变化有限，这些问题导致消费者对于更换新机的动力逐渐减弱，使三季度AR设备的销量增长遇到了瓶颈。
根据CINNO Research数据，2024年10月国内LCD高世代线平均稼动率预计下调至72%左右，其中G8.5和G10.5/11高世代产线平均稼动率下调幅度最大，环比均下降约13个百分点，G8.6高世代线稼动率环比下调约2个百分点，主要是由于9月订单激增，各大面板厂在10月初原计划为期两周的停工控产计划缩短为一周，控产目标主要集中在国内头部面板厂的G8.5和G10.5/11高世代线，考虑到四季度是国外节假日较为密集的传统旺季，且国内补贴政策以及“双十二”等购物节持续提升市场需求，11月高世代线平均板稼动率预计将有小幅上涨。建议积极关注$半导体ETF(SZ159813)$！
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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