这是「岩松观点」第1799篇原创文章。
一、医药板块从不缺席
我们上一篇文章梳理了医药板块不涨的主要原因，以及依旧坚守医药的逻辑。但要想做好医药行业的投资也不是一件容易的事。
A股市场上，医药生物是最为庞大的行业之一，市值接近6万亿，股票数量接近500只，排在申万行业第二位。
一个申万医药行业涵盖化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务共6个2级行业，以及16个细分3级行业，包括原料药、创新药、中药、医疗、药店、医药流通等等细分领域，涵盖了消费、周期、零售商、服务、科技等，而且每个行业的投资逻辑都不一样。这里面哪些公司有机会，就要从财务、估值、行业、产品、实控人几个维度具体分析了。总的来说，生物医药行业的投资门是非常槛高的，要想做好医药行业投资难度不小。
医药行业肯定是一个好方向，一定有些公司是值得投资的。
我们复盘以往的牛市，医药板块几乎从没有缺席A股的大行情。
在2008年11月至2010年12月的牛市行情中，医药生物指数在2008年11月~2009年7月期间涨幅达到100%，在2009年7月-2010年12月的牛市下半场中，医药生物指数再次上涨45%，而同期沪深300下跌了-7%。医药板块大幅跑赢市场。
2014-2015年和2019-2021年的两轮行情中，医药指数上涨都超过130%，出现了一大批股价上涨数倍甚至十倍以上的大牛股。
按照以为的经验，医药板块往往在牛市的后半程表现的更好，相信医药板块这次同样不会缺席。
二、业绩决定市场表现
医药板块要想有好的表现，最终还是要由业绩情况决定。
据券商统计，医药生物板块上市公司前三季度整体营收1.8万亿，同比下降0.39%；归母净利润1450亿，同比下降9.01%，业绩表现并不理想。
拉长时间看，去年二季度到今年三季度，医药行业上市公司的归母净利润同比增速分别是：-13.5%、-18.3%、-47.1%、-9.5%、-8.1%和-9.4%，可见负面影响在去年4季度得到一次大的释放，之后逐步弱化。
随着集采常态化，医药反腐进入尾声，前期压制因素逐步出清，叠加政策刺激，医药行业业绩将逐步改善，转折点可能会是在今年4季度或者明年1季度。
按Wind数据预测，中证医疗2025年的归母净利润预期增长是14.24%，2026年预期为21.37%。如果预测成真，低估值，叠加业绩拐点，将会出现投资者梦寐以求的戴维斯双击。
三、那些公司业绩率先反转
申万医药490多家上市公司中，有387家的三季度是盈利，也就是说将近80%的医药公司还是赚钱的。其中不乏逆势增长的细分行业，还有的公司3季度业绩已经提前于行业出现反转。虽然这些龙头公司的业绩很好，但受行业低迷拖累，他们的估值一直在很低的位置，未来一旦行业景气度转暖，这些公司极有可能成为市场重点关注的对象。
1、最赚钱，估值分位低于30%公司
医药行业3季报中，只有16家公司净利润超20亿元，医药股“一哥”迈瑞医疗首次突破100亿元大关；药明康德、上海医药、恒瑞医药、云南白药和百利天恒3季度利润超过40亿。
这一批16家最能赚钱的A股医药医药公司中，有不少目前的市盈率和市净率均低于30%历史分位，例如：
迈瑞医疗：PETTM历史分位只有4%，PB历史分位只有7%；
药明康德：PETTM历史分位为11%，PB历史分位为9%；
云南白药：PETTM历史分位为15%，PB历史分位为13%；
爱尔眼科：PETTM历史分位为5%，PB历史分位为16%；
白云山 ：PETTM历史分位为13%，PB历史分位为1%；
长春高新：PETTM历史分位为14%，PB历史分位为9%；
华东医药：PETTM历史分位为11%，PB历史分位为6%；
健康元 ：PETTM历史分位为10%，PB历史分位为4%。
2、3季报大增，估值分位低于30%公司
医药行业3季报扣非净利润增长超过100%的公司一共有38家，增速超过500%的有6家公司。这些公司的利润大部分都在2亿以内，最赚钱的是百利天恒，3季报的利润和营收增速分别达到1400%和850%，利润达到40.65亿。除此之外，3季报利润增长较快，利润规模又大，估值分位又低于30%的公司有：
海普瑞：3季报增速400%，利润7.79亿，PETTM历史分位0.14%，PB历史分位7%；
浙江医药：3季报增速227%，利润7.59亿，PETTM历史分位25%，PB历史分位23%；
珍宝岛：3季报增速666%，利润3.96亿，PETTM历史分位2%，PB历史分位7%。
3、3大细分行业率先反转
医药行业季报业绩分化明显，医疗耗材、血制品和化学制剂等细分行业前3季度利润一直保持了正增长，是表现最好的几个细分行业。体外诊断行业前2个季度利润负增长，但3季度利润和营收实现由负转正，有率先反转的迹象。
医疗耗材和体外诊断都属于医疗器械，血制品和化学制剂分别属于申万生物制品和化学制药板块，这3个板块目前估值都处于比较低的位置。
医疗器械板块目前估值是62倍PETTM。3季报有9家公司利润增长超过100%，但只有大博医疗、英科医疗、英诺特的利润超过2亿。
其中，健帆生物3季报利润7.89亿，同比增长86%，PETTM历史分位17%，PB历史分位22%，是这个细分行业中业绩增长又快，估值又低的典型。
生物制品板块估值为52倍PETTM，只有神州细胞、科兴制药两家公司3季报利润增长超过100%。
其中，派林生物3季报利润5.43亿，同比增长85%，PETTM历史分位20%，PB历史分位16%，是这个细分行业里业绩增长又快，估值又低的典型。
化学制剂细分领域有19家公司3季报利润增长超过100%，增速王是华北制药、百利天恒、永安药业、海普瑞。其中，浙江医药3季报增长267%，利润7.6亿，PETTM历史分位25%，PB历史分位23%，是业绩增长又快，估值又低的代表。
四、寻找低估公司，是不是一个好的投资方式？
弱水三千，只取一瓢！
我们做价值投资，主要有两种机会：第一种就是寻找持续成长的企业，在价格合理的时候买入，企业的价值会伴随着企业的成长而持续增长，最后我们要的就是企业成长的空间；
第二种就是寻找低估的公司，买入之后等待它的价格回归价值，最后赚的就是企业估值修复的空间。
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