算力，即国力。
随着数字化时代的加速到来，构建坚实的AI基础设施已经不单单是个单纯的技术问题，而是关乎国家安全和经济发展的核心问题，算力之争就是国力之争。
目前，国产AI服务器主要分为两大类，一个是以昇腾芯片为代表的华为系，另一个是以海光信息为代表的中科系，国产服务器市场正迎来前所未有的发展机遇。
其中，中科曙光作为中科系的AI服务器老大，不仅与华为有着深度的合作，自身还具有信创、国产操作系统、液冷服务器、芯片等众多概念加持，市场关注度很高。
业绩稳定增长
毛利率远超同行
在数字产业里面，无论技术如何快速更迭，算力和存力都是不变的两大底层支撑。
目前，国内拥有这样业务布局的公司，并不多。但对于中科曙光来说，先进算力和先进存力，一直都是公司长期重点投入的业务。
中科曙光自2014年上市以来，一直专注于高端计算业务，并在2014年推出了国内首款规模化量产液冷服务器。2017年，公司进一步拓展了存储业务，其分布式存储方案单套存储容量达到300PB，同时自研的ParaStor存储系统在2022年荣登权威IO500榜单全球性能第一。
与许多为了扩张业务而牺牲盈利的公司不同，中科曙光在上市后的业绩表现一直保持着稳中有增的态势。
2024年前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%。虽然增速对比往年来说有所放缓，但是在当前复杂的市场环境下，中科曙光仍能实现盈利的增长实属不易。
并且，中科曙光的毛利率一直维持在较高水平，远高浪潮信息、紫光股份等同行公司。
2019年-2024年前三季度，中科曙光的毛利率由22.07%提高到26.81%。这说明公司的产品具有较高的附加值和定价权，能够有效抵御市场风险。
长远来看，伴随中科曙光自研产品的占比及核心部件自研能力的提升，公司的毛利率可能还有较大的提升空间。
与之对比，浪潮信息的毛利率则是震荡下跌，从2019年的11.97%一路下跌到2024年三季度的6.70%。
紫光股份的毛利率表现虽说比浪潮信息强一些，但仍逊于中科曙光。紫光股份的毛利率曾在2022年达到20.64%，此后连年跌至2024年三季度的17.59%。
之所以会出现毛利率的差距，主要得益于中科曙光的一体化布局，公司不只局限在服务器制造，而是像章鱼一样，向上下游努力延伸拓展自己的触角。
芯—端—云
全生态布局
目前，中科曙光进行了“芯—端—云”的全生态布局，旗下子公司与参控股公司已全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务的全计算业务生态体系。
1.芯：海光信息（CPU+GPU国产替代领航者）。
2.端：曙光智算（算力互联网）、曙光数创（大数据平台、液冷）、曙光云计算（云计算平台）。
3.云：中科三清（大气污染防治）、中科星图（数字地球）、联方云天（绿色节能智慧模块化数据中心）。
可以看出，中科曙光像是个高科技企业的孵化器。在其众多控股公司中，最值得关注的就是做CPU、GPU的海光信息。
在国内计算芯片领域，除了华为就是海光了。海光信息作为国内CPU的龙头，市值高达3000亿，基于AMD的X86授权也是搞得风生水起。
从全球来看，X86肯定是Intel和AMD最大最强。但是从国内来看，海光信息在核心数、超线程等核心指标都是的存在，是国产的王者。
而且，海光信息自2016年起获得19项AMD的专利授权和技术支持，通过与AMD合作，拿到了x86处理器设计核心技术。
目前，海光信息没有实控人，公司最大的股东是中科曙光。
根据2024年三季报，中科曙光的持股比例为27.96%，这充分体现了中科曙光在AI芯片领域的深厚布局和战略眼光，成功拿到了国产服务器的关键底牌。
海光信息是中科曙光重要的子公司，近两年海光快速地成长，为母公司带来了可观的收益，也为整个集团的未来发展注入了强大的动力。
在中科曙光的净利润里，有一部分利润是来自于投资收益。近几年，公司的投资收益在持续增加，2024年上半年为2.23亿元，主要贡献者就是联营企业海光信息。
海光信息在权益法下确认的投资损益持续增长，投资收益率由2014年末的0.0%增长至6.45%。2024年上半年，仅海光信息就为中科曙光贡献了2.39亿元的股权投资收益。
值得一提的是，中科曙光与海光信息之间存在显著的联动效应。众多中标项目中，海光信息的CPU在电信和金融领域被广泛采用，而这些项目的服务器则主要由中科曙光负责生产。
除了海光信息，侧重于数据、冷却等偏软件方面的曙光数创也是一大亮点。
随着能效指标要求的日益严格，液冷技术的应用已成为大势所趋，液冷数据中心的占比有望持续提升。
曙光数创成立于2002年，2022年在北交所上市。根据数据，2021-2023年曙光数创以近三年平均58.8%的市场份额，位列中国液冷数据中心市场规模第一。
凭借曙光数创的液冷技术，中科曙光稳坐液冷服务器领域的霸主地位，这成为中科曙光决战AI服务器市场的又一张金牌。
那么，中科曙光看起来这么好，公司目前的市值高不高呢？
持有千亿股权
公司被严重低估？
目前，中科曙光一共控股（参股）三家已上市公司：海光信息（参股27.96%）、中科星图（参股15.70%）、曙光数创（参股62.07%）。其中，海光信息、中科星图在科创板上市，曙光数创在北交所上市。
截止11月14日收盘，海光信息总市值为2945亿元，中科星图市值为334亿元，曙光数创的市值为142亿元，中科曙光总市值为1125亿元。
我们简单计算一下，中科曙光的合计持有股权：
2945×27.96%+334×15.70%+142×62.07%=964亿元
如今中科曙光的市值为1125亿，也就是说扣除这三个持股公司的价值，中科曙光的服务器业务估值只有161亿。
中科曙光作为国产算力服务器龙头，主营业务一年的利润就近20亿，就算没有这么多的股权，给它一个大几百亿的市值都完全可以。
此外，中科曙光还持有100%的曙光智算，50%的中科天玑数据，49%的中科三清以及19.5%的联方云天。
这些都是符合国家政策导向的企业，后期都有可能上市。
所以，这到底是子公司被高估，还是中科曙光被低估了呢？
这个看法因人而异，但无论投资者怎么想，葛卫东家族确实是看好中科曙光。
从2023年开始，葛氏家族就不断地买买买，葛卫东、葛贵兰、葛贵莲家族三大成员都陆续挤入了十大股东的行列。
虽然在2023年年末，葛卫东已抛售中科曙光股票离场，但葛卫东的家族成员葛贵莲仍在中科曙光的股东名单。2024年三季报显示，葛贵莲累计持有公司股票1678万股，比例为1.15%，是公司第7大股东。
结语
曙光很近，理想不远。
这是中科曙光在2020年6月发布的全新slogan，公司借此倡导在逆境中坚持创新，追求理想，这也正是全行业应该信守并坚持的。
如今的中科曙光，已经打通了上下游，进行了全产业链布局，并且手握着国产芯片和液冷服务器两大王牌，光持有控股公司权益就达千亿。未来，伴随着各优质资产的不断增长，将推动大股东中科曙光不断受益。
（转）
最近我在交易的一只标的是$可转债ETF(SH511380)$，很适合做波段，而且可转债可以视为普通债券加对应股票的看涨期权。
因此，对于纯债价值部分，利率和信用风险是其最大影响因素，一般而言，利率越高纯债价值越低，反之亦然，信用风险越低，转债违约程度越低；对于股票看涨期权部分，则主要受到正股走势影响，因此经济基本面、居民收入预期、地缘政治等影响权益市场走势的宏观经济因素也将影响可转债市场。
由于可转债兼顾股债两种属性，可转债的投资回撤低于股票，但是涨幅空间又大幅优于债券。
可转债的投资重点在于择时。可转债在牛市中跟随股票指数上涨才是可转债收益的主要来源。而在熊市时，可转债的债性保护，跌的比较少。
$上证指数(SH000001)$$中科曙光(SH603019)$
#黄仁勋：机器人时代正在到来#
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